2024 上半年业绩超预期，盈利能力持续提升

2024 年上半年公司实现营收28.41 亿元（同比+5.59%，下文都是同比口径），归母净利润7.26 亿元（+28.12%），扣非归母净利润7.24 亿元（+29.43%），扣非净利率25.48%（+4.7pct）。单看2024Q2，公司实现营收16.19 亿元（+15.73%），归母净利润4.09 亿元（+34.1%），扣非归母净利润4.11 亿元（+34.31%），扣非净利率25.39%（+3.52pct）。公司2024 年度财务预算确定2024 年营业收入目标达到61.26 亿元，净利润目标达到17.91 亿元。我们看好公司的长期发展，新增2026 年盈利预测，上调2024 年盈利预测（原预测为14.09 亿元），下调2025 年盈利预测（ 原预测为18.07 亿元）， 预计2024-2026 年归母净利润为14.12/17.39/21.94 亿元，当前股价对应PE 为32.8/26.6/21.1 倍，维持“买入”评级。

新浆站拓展顺利，采浆量维持较快增长

2023 年，公司所属79 家在营单采血浆站采集血浆2415 吨，同比增长18.67%，继续保持国内先进水平。公司积极推动所属浆站建设及执业申请相关工作，截止目前，公司在营浆站已达80 家。

在研产品进展顺利，层析静丙有望贡献较大业绩增量2023 年成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白（蓉生静丙10%）在国内首家获批上市，成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ获得上市许可；成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa 等项目正在开展Ⅲ期临床试验；成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc 融合蛋白和贵州血制人凝血酶原复合物获得《药物临床试验批准通知书》。2023 年，公司完成静注人免疫球蛋白（pH4）和破伤风人免疫球蛋白澳门上市备案；实现静注人免疫球蛋白(pH4)、破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白等产品出口。

风险提示：采浆量增长不及预期、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。