核心观点：

本篇报告我们整理 了2023 年血制品行业的整体表现，具体包括国内外企业经营数据，浆站和采浆量增长，批签发情况，终端销售情况等；此外，我们复盘了2023 年以来的血制品行业收并购事件，以及2023 年以来二级市场外资对于血制品公司的配置情况，进而评判行业估值安全边际。

业绩增长：血制品需求持续旺盛，2023 年采浆增长明显，为2024 年业绩增长提供保证。供给端方面，2023 年国内采浆量突破12000 吨，增长明显，其中天坛生物、派林生物、华兰生物增长尤为突出，而采浆量的提升为血制品的生产销售提供了有力保证。需求端方面，由于2023 年新冠放开后的需求带动以及其他临床使用场景的扩展，白蛋白和静丙的需求持续提升，尤其体现在静丙零售端节节攀升的销售单价上面。展望2024 年，由于采浆量的增长，市场供给有望得到一定程度的缓解，静丙零售端价格不断上涨的趋势可能会得到一定程度的遏制，但随着销售量的提升，血制品企业的整体利润有望迎来较快增长。

估值空间：血制品行业整合加剧，收购溢价明显，外资持续流入构建行业估值安全边际。2023 年血制品行业发生多起重大交易事件，其中派林生物、上海莱士和卫光生物均更换了实际控制人，且交易对价均有较高溢价（卫光生物股权交易为以天坛生物股权置换）。血制品由于其较强的政策壁垒性和资源紧缺性，行业护城河深，现金流稳定，资本市场认可度高，外资持续增持血制品公司。此外，当前A 股血制品上市公司实际控制人以央国企为主，由于血浆站拓展需要地方政府对企业实力的认可，央国企在政府关系上有天然优势，而随着央国企改革逐步深入推进，血制品企业的盈利能力也有望进一步释放，估值有望实现进一步提升。

推荐标的：

天坛生物：血制品龙头企业，浆站资源丰富，层析静丙已经获批，业绩释放潜力大。

博雅生物：血制品盈利能力行业领先，非血业务剥离后估值重塑，当前外资占比低，估值仍有提升空间。

华兰生物：采浆可挖掘潜力巨大，血制品板块估值被低估，低于行业平均水平，估值仍有提升空间。

风险提示：采浆不及预期，终端价下调，行业合规事件影响等。