事件：天坛生物发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现营收12.22 亿元，同比下降5.42%，实现归母净利润3.17 亿元，同比增长20.91%。

点评：

24Q1 归母净利润同比增加20.91%，整体费用控制较为稳健。据公司公告，2024 年一季度由于销售量原因，营业收入较上年同期有小幅下降；由于产品价格、成本费用管控等因素，归母净利润同比增加20.91%，从费用端来看，2024 年一季度毛利率和净利率同比上升，销售费用率同比下降，研发费用率和管理费用率同比上升，整体费用控制较为稳健。

24Q1 新增1 家单采血浆站获证，浆站数量和血浆采集规模均保持国内领先。2024 年一季度，大姚上生单采血浆站获得单采血浆许可证，据2023 年年报，公司单采血浆站总数达102 家，其中在营单采血浆站数量达80 家，2023 年实现血浆采集2,415 吨，约占国内行业总采浆量的20%，浆站数量和血浆采集规模均保持国内领先地位。

2023 年白蛋白和静丙增长较快，2024 年将推进新产品产业化上市。据2023 年年报，2023 年，公司加大营销力度，血液制品销售量同比增加15.21 %，同时受血浆投产量增加及血浆交库进度加快影响，生产量同比增加19.69 %。人血白蛋白产品实现营收22.47 亿元，同比增长17.88%；静注人免疫球蛋白产品实现营收23.19 亿元，同比增长16.89%；其他血液制品产品实现营收5.95 亿元，同比增长68.33%，2024 年，公司加强临床前研究与评价，强化临床试验运营和质量风险管理与产研融合，推进新产品产业化上市，同时加强质量管理，确保自检和批签发合格率100%，稳定产品收率。

盈利预测： 我们预计天坛生物2024-2026 年营收分别为63.27/73.12/84.92 亿元，归母净利润分别为13.41/15.79/18.67 亿元，对应PE 分别为35/30 /25X。

风险因素：政策风险、单采血浆站监管风险、市场竞争风险、产品研发风险