事件：华创云信公布2023 年报。全年实现营收30.0 亿/yoy+18.6%；实现归母净利润4.6 亿/yoy+21.9%，其中4Q23 利润1.3 亿/yoy-32%/qoq+592%；2023 年加权ROE2.36%/yoy+0.08pct。

华创证券贡献核心业绩，投资业务驱动增长。1）从利润贡献看，23 年公司全资子公司华创证券营收30.8 亿元/yoy+23%，净利润6.35 亿元/yoy+45%，分别贡献公司103%的营收和137%的归母净利润；2）营收拆分：23 年经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为11.3、2.6、0.8、-3.2、16.3 亿元，收入占比38.4%、8.7%、2.8%、-10.8%、55.2%，分别同比-0.4%、+31%、-4%、-2001%、129%，净利息收入转负主因股票质押利息收入减少，以及债券投资策略调整、AC 及OCI 账户头寸减少。

券商业务受益投资收益大幅改善，轻资本业务表现优于同业。23 年公司投资收入录得16.3 亿元/yoy+129%，是业绩增长的主要驱动。集团口径下，公司期末投资杠杆（投资资产/净资产）1.25x/yoy-0.15x/qoq-0.05x，投资规模保持稳定，测算可得公司全年年化投资收益率6.3%/yoy+3.6pct，收益率大幅改善。轻资本业务整体承压、但公司表现优于同业，其中经纪、投行收入分别同比-0.4%、+31%，而已披露的上市券商整体分别同比-12%、-25%（见此前报告《22 家券商2023 年报业绩综述：利润小幅下降，轻资本业务承压、投资业务修复》）。

跻身思特奇第一大股东，深化数字科技转型。公司于23 年5 月正式更名“华创云信”，业务转型为数字科技与数字金融业务，创新的数字经济基础设施开发运营能力与数字科技驱动的金融服务新生态逐步形成。24 年2月，子公司云信投资完成受让数字经济服务商思特奇（300608.SZ）5.01%股份，持股比例达到25.69%、跻身第一大股东，预计未来将进一步强化协同整合，推动新一代可信互联网基础设施在贵州全省和全国各地的建设运营。23 年长期股权投资合计投资收益93 万元/去年同期为-583 万元。

太平洋证券股东资质审批持续推进，拟实现控股。公司全资子公司华创证券为进一步提高区域影响力和资源整合能力，于22 年5 月拍得太平洋证券10.9%股份，股东资质审批仍在推进之中（23/12/18 监管部门已反馈意见）。23 年12 月董事会会议通过《关于公司子公司华创证券拟控股太平洋证券的议案》，公司拟于股东资质审批完成后通过董事会换届方式谋求控股股东地位，进一步推动双方协同。

投资分析意见：首次覆盖给予“推荐”评级。预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润5.0、5.6、6.2 亿元，同比增长+8%、+11%、+12%；4/18收盘价对应公司24-26E 动态PB 为0.76 倍、0.74 倍、0.72 倍。

风险提示：居民资产配置不及预期；资本市场大幅波动；控股太平洋证券存在不确定性