本报告导读：

一年一度的券商分类评级结果即将公布，新规之下今年评级结果将有哪些变化？去年被降级的大型券商评级是否有望恢复？分类评级对券商到底意味着什么？

摘要：

时隔七年《证券公司分类监管规定》（以下简称新规）再次修订并于2017 年7 月正式发布，新规落实依法从严全面监管要求，引导证券公司聚焦主业，提升核心竞争力，龙头券商更为获益。

新规下大型券商将获得更多加分项，预计部分去年被降级的部分龙头券商评级有望恢复。16 年部分券商特别是大型券商分类评级下降，场外配资信息系统违规接入、两融违规操作、未按规定审查了解客户身份等是主要扣分项。我们根据新规第十三条、十四条，并按照证券业协会公布的《2016 年度证券公司经营业绩排名情况》，对证券公司9 项加分指标进行统计，国泰君安获加分11.5 分，获得9 分以上加分的上市券商依次为海通证券、中信证券、广发证券、华泰证券、招商证券、申万宏源和国信证券等7 家，大型券商在加分项上优势明显。

券商分类评级主要体现证券公司合规管理和风控能力的整体状态，并非对证券公司资信状况及等级的评价，评级结果主要有四个方面的影响，1）影响证券公司风险控制指标标准和风险资本准备计算比例、2）影响证券公司缴纳证券投资者保护基金的具体比例、3）影响证券公司申请增加业务种类/新设营业网点和发行上市、4）作为确定新业务/新产品试点范围和推广顺序的依据等。

投资建议：受益于券商业绩边际改善超预期以及近期包含并购重组在内的直接融资政策频吹暖风，我们认为券商股将迎来业绩与政策双轮驱动的估值修复机会。当前板块PB 估值水平1.7 倍，龙头券商估值1.4-1.6 倍，仍处历史底部区间，我们看好券商板块低估值龙头的配置价值。近期券商分类评级结果将出台，新规下龙头券商将获得更多加分项，去年被降级的部分龙头券商评级有望恢复，有利于龙头券商竞争力的全面提升。券商板块推荐两条主线：1）受益政策环境改善的低估值龙头，推荐华泰证券、中信证券、海通证券；2）业绩改善较大、事件驱动的个股，推荐国元证券、兴业证券、宝硕股份等。

风险提示：金融监管持续加强；市场大幅下跌及交易活跃度下降带来证券公司经纪业务、两融业务、自营业务业绩下滑。