月市场趋稳，交投活跃度大幅提升，投行、股票质押规模回升3月市场环境趋稳，上证综指下降0.6%，深圳成指上升0.4%，券商指数下跌4.3%。市场交易活跃度持续上行，沪深两市日均股票成交量352亿股，日均成交额5008亿元，环比分别-1%和+12%。两融月末余额9222亿元，环比上升1%；股票质押业务继年初规模下滑后本月有较大回升，月新增数量158亿股，规模2540亿元，环比分别上升119%和157%。股权融资募集资金1103亿元，其中IPO 共48 家，募资262亿元，再融资53 家，募资841亿元；债权融资555 家，募资4140亿元。新增券商资管产品643 只，截至月末资产净值合计21306亿元。新三板新增挂牌数266家，环比下降12%，月末累计挂牌11023 家……交投活跃、业务规模放量带动券商业绩大幅改善26 家券商3月营收213.5亿元，环比+87%；全部26 家券商营收环比实现增长。26 家券商实现净利润115.8亿元，环比+155%。其中华泰证券净利润环比+547%，主要由于受到子公司华泰联合20亿元分红，对整体经营业绩无影响。除去华泰分红金额行业净利润环比+109%，华泰净利润环比+75%。26 家券商净利润环比均实现正增长，大券商中东方、兴业环比增速分别达238%和199%，招商证券业绩连续三个月实现增长。中小型券商中东北及一创业绩增速分别达759%及580%，主要由于上月基数较小。前三月累计业绩中信、华泰、山西、东方、东兴环比实现较好增长，其中山西和东方涨幅分别达262%和94%。

净利润率及净资产收益率大幅提升，优质券商保持良性发展26 家上市券商净资产合计10344亿元，环比上升1%。平均净利润率为54%，较上月大幅上升14 个百分点。大部分券商净利润率有较大幅度回升，其中海通由49%上升至84%，华泰由47%上升至77%；国君、招商等净利润率保持在较高水平。3月平均净资产收益率由上月0.43%大幅回升至1.1%，中信、华泰、海通、广发、招商、兴业等ROE 仍保持在较好水平且实现提升。

交投活跃业绩持续改善，利空出尽板块迎来较好配置窗口市场环境趋暖，前期利空出尽，多个利好因素叠加，交易活跃度稳步攀升。

改革政策深度催化下，预期市场重心上移迎来反弹。券商板块敏感性强，具有先行特征，当期估值正处于历史地位，强烈看好估值修复行情。再融资、资管新规出台，国务院新闻发布会坚持“稳中求进”总基调，资本市场强调秩序，回归价值投资，引导市场行情向“慢牛”、“长牛”转变。中金所调整股指期货交易安排，利好券商业务发展。2017年大券商PB 水平1.3-1.5 倍左右，PE 水平13-15 倍。看好市场企稳下券商股配置机会。推荐广发、光大、长江、国元、兴业、宝硕股份、国盛金控。

风险提示：市场波动风险。