本报告导读：

公司已于16年完成华创证券95.01%股权收购，“资金+机制”保障下，华创未来业绩高增长可期，同时公司建材业务和参股地产公司有望受益于雄安新区建设。

投资要点：

维持“增持”评级，目标价22元/股。2016年公司实现营业总收入11.15亿元（同比+220%），归母净利润-1.42亿元，同比由盈转亏，业绩符合我们预期。报告期内，公司完成发行股份收购华创证券95.01%股权并配套募资73.6亿元事项，16年末债市大幅波动造成华创并表期（9-12月）净利润亏损。公司已完成重大资产重组及配套募资，故调整2017-19年EPS至0.48/0.76/0.90元（调整前17-18年EPS0.54/0.55元），维持公司目标价22元/股，对应17年46XP/E，对应华创证券17年3XP/B，增持。

华创收入结构持续优化，“资金+机制”保障，业绩高增长可期。（1）华创证券16年实现归母净利润4.08亿元，同比下降41%，ROE 11.3%（不考虑配套募资影响），业绩表现优于行业平均；（2）公司收入结构持续优化，16Q1 数据看，零售端佣金收入占比低于30%，研究业务和“互联网+区域股交中心”构建的非标资产业务优势突出。（3）华创核心员工持有华创证券近5%股份（配套募资稀释前），激励机制行业领先，公司73.6亿元配套募资16年底到位，将极大促进公司重资本型业务发展。

建材业务和参股地产公司有望受益于雄安新区建设。（1）公司建材业务主要为管型材的生产和销售，产品拥有“宝硕”牌中国驰名商标，广泛应用于城市水利、市政和房屋建设工程，在河北区域市占率较高；（2）公司参股宝硕置业40%股权，截止15年5月末，宝硕置业及旗下子公司在河北保定市高新区拥有27.6万平方米住宅用地，目前尚处于项目开发初期（13年竞购）。受益于雄安新区建设，公司地产储备有较大升值空间。

核心风险：华创证券业绩增长不达预期。