保险业：开门红首月报捷，利差提升投资窗口期至四大险企2017 年首月保费成绩单出炉，国寿、平安、太保、新华1 月原保险保费增速分别为30%、42%、56%、-35%。预计今年以上险企全年原保险保费收入将分别达到5100 亿元、3800 亿元、1750 亿元、1200 亿元。

从开门红产品来看，四大险企主打产品均为预定利率为2.5%的分红险、3.5%的传统险。与2016 年相比，下调了0.5 到1.5 个百分点。在保费保持高增长的情况下，利润提升、价值增加，保险行业业绩将出现全面改善。

目前四大险企2017 年P/EV 均在0.9 倍左右，属历史低位。重申投资收益上涨初期，利差拉大，估值加速修复逻辑，建议积极关注加大配置。

银行业： 资金面和基本面都有支撑，加配积极改革转型的银行个股资金面：1 月新增信贷2.03 万亿元，再次印证货币政策稳健中性的定调。

影子银行资金回流正规金融体系。银行股是最适合做打新持仓市值的品种。

牌照价值、估值低位、高ROE、稳定的高股息回报等优势，持续吸引产业资本投资。基本面：市场中枢利率提升，银行资产端的利率敏感性大于负债端，是对净息差的重要支撑。不良贷款ABS 发行，地方性AMC，成立运作，多省市地方政府开启市场化债转股专项计划，预计今年不良贷款压力整体可控，增速持续放缓。建议继续加配积极改革转型的银行个股，南京银行、华夏银行、宁波银行、北京银行、招商银行。

证券业：再融资新规发布，告别投机套利，回归价值理性2 月17 日证监会发布再融资新规，改善定价机制、现在非公开发行规模及频率。新规直击行业痛点，改善过去投机性融资模式，引导市场价值回归走向理性。预计未来非公开发行业务将缩量，对券商整体业绩冲击有限。

随着市场回归理性，套利资金将逐步回归价值蓝筹投资。2017 年证券行业将进一步形成市场化竞争机制，行业格局分化加速，但业务多元、专业水平高的优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商PB 水平1.5 倍左右，PE 水平15-16 倍。推荐广发、长江、国元、兴业、光大、宝硕股份、国盛金控。

行业热点

保险业：开门红首月报捷，利差提升投资窗口期至。银行业：市场平均预期1 月新增信贷2.5 万亿左右，我们通过调研测算，1 月新增信贷约1.8-2万亿元，以中小银行为主。证券业：再融资新规发布，引导业务告别投机套利，回归价值理性。期货业：股指期货松绑，反映监管态度趋暖，市场风险规避功能逐渐恢复。

风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。