保险业：险资仍为市场中坚，价值修复还看保险股保险板块近1 个月涨幅达2.1%，居市场行业涨幅第二位。2016 年国寿、平安、新华保费增速创6 年来新高，其中长期期缴产品保费增速突出，死差、费差贡献加大，新业务价值增速创上市新高。2017 年四大险企下调开门红产品的预定利率，利差成本降低；同时债券利率的抬升和权益投资回暖又增加了利差的收益，因此前期对利差缩窄的隐忧消除，保险板块因此进入了估值修复通道。在监管引导下，行业将更加回归保障属性，四大险企一直坚持价值为导向的经营思路，更能在行业整顿中抓紧时机加速发展。

四大险企2017 年P/EV 低至0.9 倍左右，推荐国寿、平安、太保、新华。

银行业： 资金面趋紧，支撑银行净息差

根据调研情况，首月银行信贷投放较高，尤其中小银行出现较大幅度环比增长，预计1 月新增1.8-2 万亿元。2 月上旬，多地银行按揭贷款利率优惠幅度减小。结合近期央行利率调控操作及货币政策稳健中性定调，流动性趋于稳健，利率呈上行趋势。因为银行资产端的利率敏感性大于负债端，利率上行将形成对净息差的支撑，缓解原来在低利率环境下的“资产荒”

压力。预期到流动性收紧以及地方改革加速，银行今年将加大对消费贷款和大中型企业的贷款投放。我们继续推荐成长性好、改革预期强的真价值银行股，招商银行、南京银行、华夏银行、宁波银行、北京银行。

证券业：券商1 月业绩披露，寒冬将过，静待市场拐点1 月沪深两市日均股票成交额3722 亿元，环比降16%；交投低迷影响券商业绩，投行、资管保持较好发展。25 家上市券商1 月营收109.4 亿元，环比下降43%；实现净利润37 亿元，环比下降23%。券商2016 年受资本市场行情波动、证券交易量大幅萎缩、佣金率下行等因素所致业绩有所下滑。2017 年证券行业将进一步形成市场化竞争机制，行业格局分化加速，但业务多元、专业水平高的优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商2016 年PB 水平1.5 倍左右，PE15-16 倍。推荐广发、长江、国元、兴业、宝硕股份、国盛金控。

行业热点

保险业：据中证报，截至2 月7 日123 家保险公司披露2016 年第四季度偿付能力报告，行业偿付能力充足而充足率下降，激进险企需加强流动性管理。

银行业：市场平均预期1 月新增信贷2.5 万亿左右，我们通过调研测算，1月新增信贷约1.8-2 万亿元，以中小银行为主。证券业：券商1 月业绩披露，1 月交投低迷影响经纪、信用业务，投行、资管保持较好发展。

风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。