保险业:管好后端前端发力关注保险板块整体机会

本周出台的《财产保险公司产品费率厘定指引》是保险费率改革的重大突破。2017 年“保险姓保”将是长期主题,监管加强后端管理的过程中,前端保费的增长更加长期和稳定,未来发展更以新业务价值与内含价值的增长为衡量准绳。保险利润的构成将着力发展死差与费差益,受利率上行和权益市场企稳回暖影响投资端压力纾解估值将进一步修复。目前四大险企估值均在1 倍P/EV 左右,2017 年P/EV 更低至0.9 倍左右,处于历史低位,投资价值进一步凸显,建议加大关注积极配置。推荐国寿、平安、太保、新华。

银行业: 货币政策定调中性,2017 信贷增速将趋缓

本周公布金融统计及社融数据,2016 年M2 同比增11.3%,符合年初目标,人民币贷款余额增13.5%。在货币政策稳健中性定调下,预计明年整体信贷投放同比增速将进一步下降。流动性稳健背景下,银行的牌照价值、估值低位、高ROE、稳定的高股息回报等特点,持续吸引央企、地方金控等大资金进行投资。债转股的加速推进助力银行解决不良问题。多地已经从1 月份起开启市场化债转股的专项计划,预计今年不良贷款压力整体可控。流动性稳健+大资金布局+不良处置提速,建议继续加配积极改革转型的银行个股。南京银行、华夏银行、宁波银行、北京银行、招商银行。

证券业:券商直投面临新一轮整改与规范,监管力度加大直击业务痛点2016 年末券商直投两项新规发布,下一阶段的监管基调是整改和规范先行。新规精简直投业务架构,强化风险控制,有望彻底清除“直投+保荐”模式。规范与整改为未来行业健康发展提供条件,市场化是未来发展主题,银行、券商、信托彼此合作共赢模式或将成为主流。2017 年证券行业将进一步形成市场化竞争机制,行业格局分化加速,但业务多元、专业水平高的优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平,大券商PB 水平1.5 倍左右,PE 水平15-16 倍。看好市场企稳下券商股配置机会。推荐广发、长江、国元、兴业、宝硕股份、国盛金控。

行业热点

保险业:保监会印发《财产保险公司产品费率厘定指引》,完善了财产保险定价监管机制。银行业:金融及社融数据符合全年目标,2016 全年不良ABS 发行规模达156 亿,占发行总额31%,未来试点或将进一步扩大。证券业:2016 年12 月30 日,中证协发布了《证券公司私募基金子公司管理规范》和《证券公司另类投资子公司管理规范》,下一阶段的监管基调是整改和规范先行。

风险提示:市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。