事件

2024 年10 月30 日公司发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入5021.36 亿元，同比-16.13%；实现归母净利润20.58 亿元，同比-83.43%。单三季度实现营业收入1831.22 亿元，同比-14.94%；实现归母净利润8.59 亿元，同比-91.81%。

剔除重组收益后归母净利润降幅收窄

2023 年三季度公司及子公司联发集团收购美凯龙29.95%股份，确认重组收益95.87 亿元。剔除此事项影响后，公司2024 年前三季度同比减少8.72 亿元，同比-29.76%，单三季度归母净利润同比减少1.47 亿元，同比-14.64%，降幅较第二季度有收窄。

三大业务板块业绩均有所下滑

供应链分部实现归母净利润22.44 亿元，同比-10.20%，主要是由于受到宏观经济形势、大宗商品价格波动及传统汽车行业疲软影响，部分业务利润较上年同期下降。房地产分部实现归母净利润3.81 亿元，同比-19.04%，其中建发房产贡献6.59亿元，同比增加1.01 亿元，联发集团贡献-3.73 亿元，同比减少2.85 亿元。家居商场运营分部实现的归母净利润为-5.67 亿元，主要是由于美凯龙商场出租率阶段性下滑等因素致使其营业收入及利润同比减少。

房地产业务销售有韧性，拿地维持强度

据克而瑞数据，子公司建发房产2024 年前三季度实现销售金额853 亿元，同比-36%（克而瑞百强房企销售金额同比-39%）；销售排名居行业第7，较2023 年全年提升1 名。据中指数据，子公司建发房产2024 年前三季度权益拿地金额279 亿元，居行业第三，获地14 宗，主要位于上海、杭州、厦门等高能级城市。

投资建议

我们预计公司2024-26 年营业收入分别为7038.73/7321.72/7558.39 亿元，同比分别-7.83%/+4.02%/+3.23%；归母净利润分别为36.21/41.45/45.43 亿元，同比分别为-72.36%/+14.47%/+9.60%。EPS 分别为1.23/1.41/1.54 元。公司供应链风控能力强，地产投销积极稳健，预计未来扣非业绩持续增长，给予“买入”评级。

风险提示：大宗商品价格剧烈波动；宽松政策对市场提振不佳；其他房企债务违约