投资要点：

主营业务市场回暖，近三年整体业绩稳定增长。公司隶属航天科技集团，为中国首家“航天”命名上市公司。公司主营新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业三块业务，其中光伏产业营业收入占比为87%。2013 年以来国内光伏市场回暖，公司营业收入保持稳定增加，2015 年实现营业收入40.40 亿元（YOY6.68%），归母净利润1.726 亿元（YOY670.84%）。

光伏产业明星企业，智慧转型助力未来发展。公司是内资光伏品牌企业，拥光伏全产业链，在产业链各环节具有一定的行业地位。“十三五”期间公司以光伏产业为核心，转型智慧能源。据国家能源局，到2020 年底，我国光伏累计装机容量将达150GW，在市场需求下，预计公司未来光伏业绩将稳定增长。

汽车零部件高端供应商，EPS+汽车空调双轮驱动发展。在汽车零部件产品方面，公司重点打造EPS 和汽车空调两大系统级高端产品。其中，EPS 方面，据Industry ARC 预测，2020 年全球市场空间将达到502 亿美元，中国EPS系统需求巨大。公司作为内资EPS 行业龙头，未来将持续受益；汽车空调产品发面，公司收购上海德尔福进一步完善产业布局，在高端领域有望突破。

新材料军民融合，“十三五”相关业务望稳步增长。公司新材料应用产业在军工配套业务及民用市场稳健发展。随着我国正在从航天大国向航天强国迈进，航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一，新材料应用产业发展空间广阔。预计未来公司新材料相关业绩将稳定增长。

背靠航天八院，体外资产丰厚。公司控股股东航天八院是我国导弹武器系统、运载火箭和卫星、载人航天工程和探月工程的主要研制单位之一，多次承担重大航天任务。在集团方面，截止2015 年底，航天科技集团资产证券化率仅为18.5%，其目标为到“十三五”末达到45%，未来五年空间巨大；航天八院资产丰富，其2014 年民品业务营业收入和净利润分别为公司2.9 倍和3.5倍。公司作为八院旗下唯一上市公司，体外资产存在注入预期。

盈利预测与投资建议。考虑德尔福的注入对公司业绩的增厚，预计2016-2018年公司EPS 分别为0.17 元、0.21 元、0.30 元。对于航天系上市公司，我们参考航天科技集团及航天科工集团下属16 家上市公司中有代表性的5 家，这5 家公司包含已完成资产注入的标的（航天电子、航天发展、中国卫星）及未完成资产注入的标的（航天晨光、航天长峰），这5 家可比上市公司2017年平均102 倍的PE 估值。给予公司2017 年90 倍的PE 估值，对应目标价18.90 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。国企改革不及预期。光伏行竞争加剧。汽车配件行业景气度下滑。