投资要点

业绩符合预报，光伏与汽车零部件业务发展势头强劲。公司2016 年上半年实现营业收入24.07 亿元（同比+74.22%），归属母公司净利润0.96 亿元（上期为负），实现EPS 为0.08 元。光伏业务受益于政策利好，增长幅度较大；汽车零部件业务，通过战略收购爱斯达克（福尔德），营业收入实现跨越式增长，业务拓展到汽车空调领域，完善了相关产业链。预期利好将会延续，看好公司未来发展形势。

光伏行业回暖，淘汰落后产能维护市场有序竞争。光伏业务是公司主营业务，公司是该领域的有力竞争者。近两年，国家多项扶持政策相继出台，“十三五”规划明确光伏产业发展目标，国内光伏企业开始走出谷底；同时，国家大力推动淘汰落后产能，各地下调光伏补贴金额，打破先前恶性竞争局面，塑造良好的市场发展形势。预计未来，公司国内光伏业务将走上快车道。另一方面，国际市场对中国光伏企业的贸易壁垒仍然存在，在打破“双反”之前，公司海外业务拓展将会面临困难。

非公开发行可期，有望助推光伏业务加速扩展。公司宣布通过非公开发行募集资金20.34 亿元，主要资金投向226MW 光伏电站。本次非公开发行股票事宜已获得中国证监会发行审核委员会审核通过，截止报告发布，资金已基本到位。若后续发展顺利，本次发行有望进一步提升公司在太阳能光伏板块的盈利能力。

汽车零部件业务实现外延扩张，有望成为新的增长点。公司行使优先认购权，收购上海福尔德50%股权，并于2016 年3 月31 日完成交割，公司目前控股87.5%，已实现对标的公司的绝对控股，并更名为爱斯达克，财务报表合并方法由权益法变更为成本法。由于标的公司专注汽车空调业务，而且体量巨大，这次收购有望极大提升公司营业收入，并且改变之前公司光伏业务独大的局面，增强公司收入来源的多样性。

市场预期优质资产注入，或为公司发展亮点。公司是航天科技集团下属上海航天研究院（八院）旗下上市公司。航天科技集团上半年公布其“十三五”发展规划，资产证券化率预计将由15%增长到45%。公司有望从此轮资本运作中受益，预期会有大量优质资产注入公司，增厚公司业绩，加强公司竞争力。

风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制推进不达预期。

盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2016/17/18 年全面摊薄后EPS分别为0.20/0.24/0.28 元的预测。当前价11.28 元，对应2016/17/18 年PE 分别为55/47/41 倍。考虑到公司的民品业务快速发展和科研院所改制预期，维持公司“买入”评级，目标价13.5 元。