预测2024 年盈利同比增长11.58-35.25%

公司发布业绩预告：2024 年归母净利润33.00-40.00 亿元，同比增长11.58%-35.25%；扣非归母净利润27.30-34.30 亿元，去年同期为-2.91 亿元。符合市场预期。

关注要点

Q4 净利润高增。根据预告计算4Q24 归母净利润10.29-17.29 亿元，同比增长159.89%-336.63%，主要系公司交付船舶价格和数量提升及联营企业的经营业绩同步改善。

沪东中华有望注入。公司同日公告了《关于公司控股股东及实际控制人变更避免同业竞争承诺》，承诺在本承诺出具后三年内剥离沪东中华不宜注入上市公司的资产使沪东中华符合注入上市公司条件，并向本次交易后存续上市公司中国船舶董事会提议将沪东中华注入中国船舶。沪东中华是中船集团旗下的优质资产，LNG船型建造实力突出。根据克拉克森，截至25 年1 月沪东中华在手订单1,099 万DWT、739 万CGT。我们认为，若实现沪东中华注入，将有望增厚公司业绩，同时提升公司市场竞争力。

现金分红回馈股东。公司同日公告了《未来三年（2025-2027 年）股东回报规划》，承诺公司最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。我们认为，公司发布股东回报计划，将有望增强投资者信心。

看好25 年船舶行业景气延续，船企持续释放业绩。根据我们船舶25 年展望报告测算，行业供需缺口将延续至2030 年，我们看好25 年往后老龄船大规模替换周期开启、持续演绎船舶供需缺口逻辑。同时，船厂交付能力持续提升，前期高价船订单迎确收高峰。

盈利预测与估值

维持2024 年和2025 年净利润37.94/80.24 亿元不变，引入2026 年净利润100.44 亿元。当前股价对应2024/2025/2026 年39.8 倍/18.8/15.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价47.00 元，对应26.3 倍2025 年市盈率和20.9 倍2026 年市盈率，较当前股价有39%的上行空间。

风险

航运景气度下滑；原材料价格波动；美元汇率贬值；贸易摩擦风险；重组失败风险。