投资要点

拟注入一机集团装甲车、火炮等优质资产,北方创业陆军重型装备上市平台现雏形。北方创业此次拟收购的资产主要分为军品和石油机械两类。其中,一机集团军品相关资产(四分公司、五分公司等)和北方机械分别对应轮式、履带装甲车以及中口径系列火炮等军品的研制和生产,其余则对应石油机械的研制生产。在兵器集团中,除一机集团之外,还有哈尔滨一机、北京北方车辆、江麓机电、重庆铁马的产品包括部分装甲车辆,哈尔滨一机和内蒙古北方重工还生产火炮防务产品,不排除作为陆军重型装备上市平台的北方创业在未来进行进一步资产整合的可能。

陆军机动性提升保证装甲车需求向好。拟注入的一机集团资产2014年实现净利润2.7亿元,同比增长137%,今年上半年实现净利润2.2亿元,高增长主要应是来源于装甲车业务的贡献。我国装甲车列装比例不足美俄的50%,我们预计未来10年,装甲车需求将接近400亿元,一机集团研制的新型8×8轮式战车将会加速列装,增厚北方创业的业绩。

“无禁区改革”取得实质进展,低资产证券化率的兵器集团是配置首选。兵器集团于去年7月提出了“无禁区改革”,国企改革顶层设计方案又在今年四季度密集出台。兵器集团虽然在此前进行了不少资本运作,但多限于股权变化。此次核心资产注入北方创业是“无禁区改革”迈出的坚实一步,国资委和国防科工局均已原则性同意,重组成功将为集团改革树立标杆。

江南红箭、北方国际早已停牌,集团人事变动加快均昭示资本运作或超预期。北方国际10月21日公告拟发行股份购买母公司北方工业旗下从事民爆的奥信化工等公司;江南红箭早在6月15日便因筹划重大事项,开始停牌。北化股份近来频繁的人事变动也昭示着集团其他上市平台资本运作的可能。

投资建议:重点推荐北化股份、凌云股份从军品注入、子集团整体上市、质地优质3条投资主线出发,重点推荐整合市场预期相对不充分和弹性较大的北化股份(002246)、凌云股份(600480),其他推荐北方国际(000065)、光电股份(600184)、长春一东(600148)、北方创业(600967)。

风险提示:兵器集团整合低于预期