简评

公司相继出售嘉兴中宝和世峰黄金,目前暂无核心主业,虚席以待环球星光成功收购。(1)公司于2014年出售嘉兴中宝41%的股权,本报告期内合并范围发生变化,2015年1-9月,公司营收仅为394.07万元,且均来源于公司2014年末完成收购的大连创元。大连创元厂房建设尚未完工,新生产线还未投产运营,导致公司前三季度归母净利润为-2061.86万元,亏损规模与上年同期基本持平;(2)由于金价下跌、资金短缺,公司控股子公司世峰黄金于2014年起停产,公司近期公布拟出售世峰黄金72%股权预案,目前上交所正对资产出售预案进行审核;(3)2014年10月,公司发布公告称将向10名特定投资者定向增发不超过2.69亿股,募集资金不超过28亿元,用以收购环球星光公司95%股权、环球星光推广项目等,公司于今年8月公布环球星光财务报表、盈利预测和资产评估报告,收购意向明显,收购进程正在加速。公司目前并无核心主业,正虚席以待环球星光的成功收购,以期彻底转型为国际化纺织服装企业,打造新盈利增长点。

公司拟收购的环球星光主营业务优势明显、亮点颇多。环球星光2013年、2014年和2015年Q1营收分别为12.11、16.60和6.43亿元,归母净利润分别为0.32、1.23和0.43亿元,业绩增速强劲。环球星光的业务主要可以分为三大板块:(1)设计和品牌管理板块,主要包括Oneworld公司和Unger公司,为环球星光的品牌管理、研发设计和销售中心,主要从事女性服装的设计和经营;(2)高端运动服制造板块,包括APS-Global和APS-ES,主要为高端运动服饰品牌设计和代工;(3)供应链管理板块,包括StarAcc、OrientGate、DiamondDragon和StarProperty等4家香港公司,主要进行供应链管理,负责全球采购和销售OEM产品。此外,环球星光继续推进外延,现正洽谈其他3个美国项目的收购,3个项目2015年度的总销售额预计为3.5亿美元以上。若成功完成收购,以人民币兑美元6.3:1汇率来算,即使保守估计只给予新收购企业10%的净利润率,并且不考虑环球星光本身主业,也将使商赢环球净利润增加2.60亿,显著增厚公司业绩。

投资建议:公司原有主业资产目前正加速剥离,转型进入服装业后业绩增速可期。根据环球星光与商赢环球实际控制人共同承诺,自目标资产完成交割之日起连续12个月、13-24个月、25-36个月,环球星光对应合并报表下扣非归母净利润应分别不低于6220万美元、8460万美元、1.187亿美元(按6.3:1汇率折算对应人民币3.92、5.33、7.48亿元),归属上市母公司净利分别增厚3.72、5.06、7.10亿元,显示出对未来业绩的强烈信心。在原主业剥离完成后,根据公司定增后股本计算,2016、2017、2018年(假设2016年初顺利完成定增和收购),公司EPS分别为0.79、1.08、1.51元,对应停牌日股价PE分别为34、25、18,给予“买入”评级。

风险因素:定增及收购进展不顺。