事项：

公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入404.65 亿元，同比提升18.01%；实现归母净利润6.83 亿元，同比提升41.02%；实现扣非归母净利润6.35 亿元，同比提升84.29%；其中2024Q3 公司实现营业收入171.18亿元，同比/环比变化+22.78%/+33.35%；实现归母净利润3.03 亿元，同比/环比变化+1886.4%/+9.77%； 实现扣非归母净利润2.86 亿元， 同比变化+3269.2%/+6.33%。

评论：

受益于需求改善及产品结构优化，公司各板块销量及营收均显著增长。分板块来看，1）改性塑料方面，2024Q3 公司实现销量67.64 万吨，同比/环比+8.2%/+10.8%，实现营收84.97 亿元，同比/环比+7.8%/+5.5%。改性塑料营收增长一方面受益于设备更新、以旧换新政策推动下游家电材料、汽车材料等需求改善，另一方面或受益于公司产品高质量带来市占率提升。2）绿色石化方面，2024Q3 公司实现销量47.43 万吨，同比/环比+16.2%/+39.9%，实现营收35.47 亿元，同比/环比+29.2%/+39.4%。绿色石化板块营收增长或受益于公司持续优化产品结构，并提高专用料的销售占比。3）新材料板块，2024Q3 公司实现销量6.63 万吨，同比/环比+40.8%/+24.2%，实现营收9.76 亿元，同比/环比+19.2%/+8.7%。新材料板块营收增长或受益于新产能的不断释放，及下游应用的不断开拓。

绿色石化板块有望逐步减亏，推动公司业绩持续回暖。公司通过技改、精细化考核及原料协同采购推动绿色石化板块逐步减亏，截至2024 上半年，辽宁金发净利润为-6.27 亿元，环比减亏3.47 亿元；宁波金发净利润为-1.97 亿元，环比减亏0.85 亿元。同时，6 月公司发布公告，不再承担对金石基金、腾曦晨及管理层平台的回购义务，公司对辽宁金发直接及间接持股比例降为43.14%，有望推动上市公司业绩进一步改善。

增持及回购彰显公司发展信心。7 月公司公告部分董事、监事和高级管理人员合计13 人于7 月15 日起以集中竞价方式增持公司股份，目前增持计划已完成，增持金额为997.69 万元。此外，公司公告以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于3 亿元且不超过5 亿元。随着改性塑料主业稳健增长，石化板块逐步减亏，公司业绩有望持续改善，回购及增持更加彰显管理层对公司发展的信心。

投资建议：石化板块有望逐步减亏推动公司业绩改善，改性塑料主业持续稳健增长，新材料布局有望进一步增厚利润。考虑到改性塑料板块原材料成本波动，我们略微调整业绩预期，预计2024-2026 年公司实现归母净利润9.63/15.58/19.21 亿元（24-26 年前值为10.02/15.18/20.68 亿元），同比增速分别为204.3%/61.7%/23.3%，对应EPS 为0.37/0.59/0.73 元。估值方面，可比公司2025 年平均PE 为16.4x，考虑到公司为改性塑料龙头，配套绿色石化板块具备产业链一体化优势，我们给予公司25 年17xPE，目标价10.0 元，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，项目投产不及预期，宏观经济波动。