公司公布三季度业绩：Q3 实现收入171.18 亿元，同环比+22.8%/+33.3%，归母净利3.03 亿元，同环比+1886.4%/+9.8%。前三季度公司实现收入404.65 亿元，yoy+18.0%，归母净利6.83 亿元（扣非后6.35 亿元），yoy+41.0%（扣非后yoy+84.3%）。公司三季度业绩符合我们前瞻预期（3亿元）。预计伴随下游需求释放以及石化产品价格价差修复，公司25-26 年业绩仍有改善空间。维持“增持”评级。

前三季度产销同比改善，行业竞争加剧下毛利率有所承压受益于下游设备更新、以旧换新等需求带动以及公司全球市场份额的提升，公司各业务板块产销同比增长。前三季度公司改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量176.9/101.8/16.4 万吨，同比变动+20%/+3%/+32%；实现收入224/75/25 亿元，同比变动+15%/+13%/+13%。前三季度公司综合毛利率同比-1.5pct 至12.2%；期间费用率同比-0.2pct 至10.5%。预计伴随下游需求释放，公司业绩整体仍有改善空间。

Q3 产销稳步增长，石化板块承压下对业绩略有牵制24Q3 单季度改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量68/47/7 万吨，同比变动+8%/+16%/+41%，环比变动+11%/+40%/+24%；实现收入分别为85/35/10 亿元，同比变动+8%/+29%/+19%，环比变动+6%/+39%/+9%。三季度公司绿色石化板块销量环比增长较快，主要是宁波金发PDH 装置与参股公司辽宁金发ABS 树脂产能爬坡。辽宁金发ABS 业务仍处亏损状态，伴随ABS 销量增长，辽宁金发亏损有所扩大，对公司业绩形成一定牵制。

新材料持续发力，解决人形机器人与低空经济痛点需求公司持续发力新材料，公司研发的特种工程塑料、碳纤维增强复合材料等产品可用于人形机器人、无人机、飞行汽车等多项领域。随着下游机器人、低空无人机、AI 等新兴行业的发展，以及公司PPSU、LCP 新产能的投放，公司特种工程塑料以及新材料业务有望持续增长。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为9.6/14.1/18.8 亿元，同比增速分别为+203%/+47%/+33%，对应EPS 为0.36/0.54/0.71 元。选取可比公司2025 年Wind 一致预期平均18xPE 作为参照，给予公司2025年18xPE，目标价9.73 元（前值7.56 元），维持“增持”评级。

风险提示：下游需求下滑风险，新项目投产进度不达预期风险。