24H1 年归母净利润3.8 亿元/同比-19%，维持“增持”评级金发科技8 月26 日发布半年报，H1 营收233.47 亿元，yoy+15%，归母净利3.80 亿元（扣非后3.49 亿元），yoy-19%（扣非后yoy-1%）；Q2 营收128.37 亿元， 同环比+20%/+22% ， 归母净利2.76 亿元， 同环比+62%/+167%。我们预计公司24-26 年归母净利9.60/14.11/18.81 亿元，对应EPS0.36/0.54/0.71 元，参考2024 年可比公司Wind 一致预期平均16xPE，考虑公司改性塑料领域规模优势及新材料持续发力，给予公司2024年21xPE，目标价7.56 元，维持“增持”评级。

改性塑料产销持续增长，市场份额预计稳步提升24H1 公司改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量109.3/54.4/9.8 万吨，同比变动+27%/-7%/+27%；实现收入138.9/40.0/15.5 亿元，同比变动+19%/+1%/+9% ； 毛利率分别为22.5%/-7.3%/15.5% ， 同比变动-1.7/+0.2/-2.0pct。24Q2 单季度改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量61/34/5 万吨，同比变动+35%/-1%/+26%，环比变动+27%/+66%/+20%;实现收入分别为80.6/25.5/9.0 亿元，同比变动+35%/+13%/+17%，环比变动+38%/+76%/+37%。公司上半年公司综合毛利率为13.3%，同比下降0.8pct；期间费用率为11.4%，同比变动+0.7pct。

新材料持续发力，消费电子材料、特种工程塑料等逐步放量改性塑料板块中消费电子材料全球销量yoy+25%至4.8 万吨，公司研发的特殊光透PMMA、PC 材料和高耐磨自润滑POM 合金材料，满足智能人形机器人信号传输稳定和关节部件耐磨的要求。特种工程塑料销量yoy+13%至0.9 万吨，公司研发的超高强度、超高模量碳纤维增强半芳香聚酰胺，应用于无人机和人形机器人结构件；高性能碳纤维及复合材料实现收入yoy+42%至1.8 亿元，公司研发的连续碳纤维增强热塑性复合材料、连续高强玻璃纤维增强热塑性复合材料在低空飞行器、光伏、冷链物流车等多个行业应用上实现高速增长。

新项目陆续释放，助力公司未来成长

据公司公告，公司年产0.6 万吨PPSU/PES 合成树脂装置于2024 年6 月试车成功；公司年产60 万吨ABS 及其配套装置项目已完成建设阶段的全部工作，各产线已开始生产；宁波金发“120 万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目”累计投入资金约49 亿元，完成概算总投资的86%。未来伴随新项目陆续实施，公司盈利增长点较多。

风险提示：下游需求下滑风险，新项目投产进度不达预期风险。