事件

2023 年5 月16 日，商务部、发展改革委联合发布《商务领域经营者使用、报告一次性塑料制品管理办法》。《管理办法》重点对商务领域经营者使用、报告一次性塑料制品提出规范要求，规定商品零售场所开办单位、电子商务平台企业和外卖企业，每半年向所在地县级商务主管部门报告塑料购物袋、快递塑料包装、一次性塑料餐具等一次性塑料制品的使用、回收情况。

投资要点

全球塑料产量累计近100 亿吨，废塑料回收利用空间大据《中国石油和化工》统计数据，从20 世纪50 年代至2022 年，全球塑料产量累计接近100 亿吨，其中仅有不到10%被回收利用，76%最终成为废弃物。此外，目前废塑料主要处理方式为填埋、焚烧及回收利用，化学回收尚未形成有效产能。而废塑料化学回收是全球公认低碳清洁、唯一能实现可持续发展的循环利用方法。

惠城环保废塑料催化裂解技术通过评估，有望成为新业绩增长点惠城环保研发团队历经六年技术攻关，首创了基于循环流化床的混合废塑料深度催化裂解制化工原料（CPDC）新技术，并建成中试装置，可处理废塑料100 吨/年，已稳定运行14 个月，产品可由废塑料直接裂解为富气、凝缩油等碳氢化合物。2023 年4 月27 日，据公司官网，公司顺利通过“循环流化床混合废塑料深度催化裂解制化工原料（CPDC）技术”科技成果评估，此次评估会由中国石油和化学工业联合会组织专家进行，此外，专家组表示惠城环保拟建首套20 万吨/年工业化示范装置总体技术方案可行，项目拟选址广东揭阳市。同时，公司公告拟以自有资金4 亿元投资设立全资子公司广东东粤化学有限公司，以承建混合废塑料深度裂解制化工原料项目。

废塑料深度裂解制化工原料技术有效破解了全球废塑料治理难题，既能避免处理过程对环境的污染问题，又能得到经济价值较高的化工原料，兼具环保和经济价值。公司废塑料资源化综合利用项目开　　启新篇章，未来有望成为公司新的利润增长点。

禁塑限塑政策下，可降解塑料市场空间广阔

可降解塑料是指一类其制品的各项性能满足使用要求， 在保存期内性能不变， 而使用后在自然环境条件下能降解成对环境无害物质的塑料，包括生物基可降解塑料（PLA、PBS 和PHA）和石油基可降解塑料（PBAT 和PCL）。生物基可降解塑料的原料来自生物质，且可通过技术手段提升产量，从而在原料端使塑料材料的制造摆脱对不可再生资源的依赖，减少石油基塑料生产过程中产生的污染。

当前主要的三种可降解塑料各有优缺点：PBAT 延展性和断裂伸长率高，容易成膜，但硬度和强度低；PLA 具有硬度大、拉伸强度的优点，但韧性和共混性相对较差；PBS 生物相容性和耐热性好，且拉伸强度高，但价格相对较高。据European Bioplastics 协会数据，2022 年，全球生物可降解塑料市场约114.2 万吨，预计2027 年达355.6 万吨。国内可降解塑料技术和产能规划先行，静待政策东风，未来随着政府进一步加大相关政策的推行，国内可降解塑料行业龙头企业金发科技、海正生材有望受益。

行业评级及投资策略

全球废塑料回收问题亟待解决，政府相关部门持续出台禁塑、禁塑相关政策，废旧塑料回收技术有望工业化，可降解塑料行业蓄势待发，维持废旧塑料回收行业和可降解塑料行业“推荐”评级。

重点关注个股

（1） 惠城环保：公司废旧塑料深度催化裂解技术领先，100 吨中试装置已稳定运行14 个月，20 万吨/年废旧塑料深度催化裂解项目选址广东揭阳，有望实现工业化装置落地。

（2） 金发科技：国内可降解塑料产能最大，拥有18 万吨/年PBAT和3 万吨/年PLA。差异化 PLA 产品与 PBAT 产品形成互补效应，满足市场多方位需求；公司自主研发了吹膜级、挤出级、注塑级、流延级等完全生物降解塑料产品，满足终端客户定制需求。

（3） 海正生材：国内PLA 行业龙头，拥有纯PLA 产能4 万吨/年（不含丙交酯投料的0.5 万吨/年的产线），海诺尔二期2 万吨PLA 生产线已进入调试及整改阶段，计划2023 年投产，海创达年产15 万吨PLA 募投项目正在建设中。

风险提示 禁塑/限塑政策推行低于预期、公司项目建设低于预期、核心技术泄露、油价大幅波动、行业竞争格局加剧、重点关注公司业绩不及预期。