事项：

2025 年2 月12 日，据百川盈孚数据显示，部分企业上调DMC 价格300-800 元/吨至13400-13800 元/吨左右，同时百川盈孚预期部分厂商陆续检修减产，有机硅行业有望迎来反转。

国信化工观点：

1）需求端：国内房地产止跌回稳、新兴产业快速发展，海外需求快速恢复。2024 年国内有机硅中间体表观消费量达181.64 万吨，同比增长20.9%。国内最大下游行业为建筑行业，目前多个指标显示国内房地产行业已经企稳回升，预示着房地产行业对有机硅消费的拖累有望逐渐减轻，甚至带动有机硅消费上行。以光伏及汽车为代表的新兴产业对有机硅的需求拉动较为明显，并有望持续拉动有机硅需求。与此同时，2024 年我国有机硅出口量快速恢复至54.57 万吨，同比增速达34.21%。

2）供给端：扩产高峰已过，供给格局趋向好转。据百川盈孚数据，2020 年我国有机硅中间体产能为167.5万吨/年，2024 年产能增至344 万吨/年，年均复合增长率为19.71%。其中2022 年及2024 年为产能释放大年，产能分别增加了77.5 万吨/年及72 万吨/年。目前国内有机硅中间体产能集中度较高，其中合盛硅业产能占比达26%，蓝星星火及东岳硅材产能占比均10%，CR5 超60%。2024 年4 季度以来有机硅中间体开工率阶段性触底回升，2025 年1 月行业开工率为80.69%，开工率处于相对高位。2022 年四季度以来，库存并未受到新增产能和高开工率的冲击，保持了相对平稳。

3）价格与利润：处于历史较低分位，预期向上。2022 年下半年以来行业长期处于亏损状态，供需格局改善预期下行业景气度有望回升。2022 年有机硅行业扩产明显，并受到房地产行业下行，疫情反复等因素影响，有机硅供需格局大幅恶化，行业利润转负。目前，国内房地产行业企稳对有机硅需求拖累减弱，光伏和汽车等新兴行业对有机硅需求高涨，较好的消化了新增产能，目前行业开工率保持在较高水平。展望未来，新兴行业预期维持中高速发展，传统行业对有机硅的需求有望探底回升，而有机硅中间体暂无明确新增产能，有机硅供给格局有望进一步改善。行业内目前集中度较高，据百川盈孚消息，相关企业有停产检修预期，有机硅中间体价格和毛利有望向上修复。

4）投资建议：我们推荐【兴发集团】，公司湖北兴瑞40 万吨/年有机硅新材料项目（一期）已经建成，湖北瑞佳5 万吨/年光伏胶和湖北兴瑞3 万吨/年液体胶项目加速推进。公司农化、硅基材料、新能源产业协同效应明显，综合竞争力较强。【鲁西化工】，公司40 万吨有机硅单体项目于2024 年7 月完成中交，若投产后公司有机硅单体产能达45 万吨，行业得到巩固。

风险提示：原材料价格大幅上涨；有机硅产品价格大幅波动；行业新增产能投放超预期；下游需求及出口低于预期。