事件：公司发布2024 年三季度业绩预告，2024 前三季度预计实现归母净利润12.8 亿元至13.8 亿元，yoy+37%至+48%，业绩略超预期。2024Q3 单季预计实现归母净利润4.75 至5.75 亿元，yoy+46%至+77%，qoq+12%至+36%。

结论与建议：公司业绩同比提高，农化市场行情有所回暖，公司磷矿石、磷肥、草甘膦产品盈利能力同比增强，同时特种化学品板块保持良好的发展态势及盈利水平，对公司业绩发挥了重要支撑作。此外，2023 年同期公司产品价格低迷，而原料价格较高，公司利润受到双向挤压，基期较低。公司作为国内磷化工龙头企业，长期基本面稳健，当前估值合理，给予“买进”评级。

农化韧性体现，特种化学品支撑业绩：2024 年前三季度公司业绩同比修复，主要是磷矿石、磷肥价格修复，盈利增长。特种化学品价格较为稳定，维持较好的盈利能力，对公司业绩起支撑作用。草甘膦和有机硅价格维持在底部区间，但由于原材料价格同比下降，盈利能力修复。此外，2023 年公司盈利触底，同期基期较低，公司业绩修复较为明显。

磷矿石维持景气，草甘膦酝酿涨价：2024 年Q3，磷矿依然维持较高景气，磷矿石均价达1017 元/吨，yoy+14%，qoq+1%。受益于磷矿石价格高位和秋肥旺季来临，磷肥价格同环比均实现上涨，磷酸一铵Q3 均价3287 元/吨，yoy+18%,qoq+9%,磷酸二铵均价3646 元/吨，yoy+6%，环比持平。农药版块，8 月底开始，多家农药公司上调农药产品价格，公司9 月10 日也宣布将草甘膦原药及系列制剂产品价格上调5%-15%。10 月，草甘膦价格已经回到2.5 万元/吨，较8 月底上涨300 元，我们预计后续草甘膦价格将慢慢回暖，公司利润预计增厚。有机硅均价也有所回升，但行业仍处于利润倒挂状态，预计仍需一定修复时间。

丰富矿端资源，发展高端材料：公司立足于上游磷矿资源，持有的磷矿储量和产能不断增加。目前公司直接和间接持有的拥有采矿权的磷矿资源储量约7.8 亿吨，磷矿石设计产能为585 万吨/年。报告期内公司后坪矿和瓦屋选矿项目建成投运，有助于提升磷矿资源综合利用效益。后续公司参股的宜安实业和桥沟矿业开采后，将进一步提高公司磷矿石的产量。此外公司还积极发展下游高端精细化学品，以抵御周期波动。此次农药降价周期中，公司特种化学品支撑业绩，体现了公司经营韧性。公司旗下电子级化学品平台兴福电子目前已有6 万吨/年电子级磷酸、6 万吨/年电子级硫酸、1 万吨/年电子级双氧水、5.4 万吨/年功能湿电子化学品产能，产品已在中芯国际、华虹集团、SK 海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。兴福电子目前仍在建设2 万吨/年电子级氨水联产 1 万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目，建成后预计会带来新的利润增长点。

盈利预测：我们上修盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年分别实现净利润18.3/24.3/28.9 亿元（前值16.9/22.6/26.9 亿元），yoy+32%/+33%/+19%，折合EPS 分别为1.65/2.20/2.62 元，目前A 股股价对应的PE 分别为13/10/8 倍，估值合理，给予“买进”评级。

风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；