公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入134.04 亿元，同比下滑2.09%，归母净利润8.05 亿元，同比增长29.85%，扣非归母净利润7.55 亿元，同比增长37.45%。其中，二季度营业收入65.16 亿元，同比下跌8.48%，归母净利润4.23 亿元，同比增长148.13%，扣非归母净利润3.96 亿元，同比增长189.03%。

二季度业绩明显改善。公司上半年收入同比小幅下滑，主要因为压缩了贸易业务，归母净利润同比去年大幅增长，主因在原材料成本下降以及部分产品销量的增长。一方面，虽然公司主要产品草甘膦、有机硅DMC 等产品价格同比出现一定程度的下跌，导致产品盈利能力有所减弱。根据百川，二季度草甘膦（华东）、有机硅DMC（华东）均价分别为 2.58（YoY-7.19%，QoQ+0.91%）、1.37（YoY-7.59%，QoQ-11.94%）万元/吨。但另一方面，公司主要产品的产销量同比涨幅较大，硫磺、煤炭等主要大宗原材料采购成本同比下降，有效对冲了产品价格波动的不利影响。

重点项目有序推进，2024 年员工持股计划助力长期发展。上半年，后坪200 万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100 万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运；兴晨公司2 万吨/年2,4-D 项目、湖北兴瑞40 万吨/年有机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30 万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目陆续建成；湖北吉星5.3 万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用，兴福电子2 万吨/年电子级氨水联产1 万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加快推进。重点项目有序推进，将增强公司竞争力，带来新的利润增长点。此外，上半年公司完成838.24 万股股票的回购注销工作，并推出上限为3.6 亿元的员工持股计划，目前已实施完毕，将助力助力公司长期发展。

调整盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2024-2026 年实现营业收入294.52、311.13、324.79 亿元（此前为286.89、305.15 亿元，新增324.70 亿元），归母净利润17.79、22.12、24.96 亿元（此前为23.73、27.24 亿元，新增24.96 亿元），对应 PE 为 11X/9X/8X，维持“买入”评级。

风险提示：农药价格下行，项目进度不及预期，盈利预测不及预期