上周,基本金属反弹,镍上涨3.2%。四方会谈舒缓乌克兰危机,但罗斯并未承诺不干涉下月举行的乌克兰总统选举,美、欧也未承诺不再扩大对俄罗斯的制裁。上周金川再度上调电解镍出厂价3000元/吨,我们重申看好镍价的逻辑:1)2014年1月12日印尼禁止出口镍矿正式生效,国内最主要的红土镍矿供应渠道完全切断,这意味着占全球20%的中国镍冶炼产能面临无米下锅的窘境。印尼时值大选,10月份大选结束前难以松动,且推进修法耗时。(之前的政策摇摆主要在部长级条例层面)。2)菲律宾、新喀里多尼亚的矿源难以抵补,一是由于高品位矿被日、韩等高端镍铁厂控制,国内镍生铁高炉难以消化两地的低品位矿;二是两地矿价已出现大幅上涨(菲律宾高品位镍矿较年初已上涨80%),势必提高镍基料成本。3)国内环保政策日益严格,镍铁主要产区内蒙取消小炉型电力补贴,使得镍生铁成本快速上行。4)虽然在印尼禁止出矿前,中国从印尼突击进口红土镍矿,形成了国内大量的港口和企业库存,但据统计,国内库存仅够国内消耗4到6个月,随着去库存逐步进行,贸易商惜售情绪渐起(印尼矿价格较年初已上涨30%),红土镍矿、镍生铁成本势必抬升。5)镍生铁成本抬升带来的后果是,国内不锈钢厂减产,并将不得不调整原料结构,加大电解镍的采购,这将直接驱动国内电解镍的价格上涨,并为伦镍的进一步上涨提供有力支撑。

上周,黄金下跌1.8%,收于12194美元/盎司。上周耶伦讲话减轻市场对过早加息担忧,鉴于美元趋势性走强、美国实际利率和美债收益率走高,资金持续外流黄金类资产,继续认为金价将在1100-1300美元/盎司区域波动。

上周,稀土价格收平,氧化镧、氧化铈下跌0.9%。重视稀土大集团整合:1)工信部可能会有序向六大集团发放新的稀土采矿证,厦钨现有4本采矿证内储量较少,年产量不足,资源整合平台得到省政府大力支持,最可能收益;2)未纳入六大集团的稀土矿山将不再延续采矿证、生产冶炼分离指标也将陆续削减,大集团整合后整治私采盗采动力更强,有利于产能的有效收缩。

上周,钼上涨,钨、电池级碳酸锂下跌。一季度是盐湖产出淡季,碳酸锂供应略显紧张,但2014年全球新项目陆续投产,维持锂价逐步下跌的判断。

维持行业“同步大市-A”投资评级:1)在印尼原矿出口政策松动前,镍价有望保持坚挺或小幅上涨,建议关注华泽镍钴等镍标的。2)松下在大陆或者全球挑选NCA供应商确定性强,国内NCM领域技术过硬、产能够大、与松下合作密切的最可能受益,建议关注厦门钨业、金瑞科技、众和股份。3)盛屯矿业“买入-B”评级,12个月目标价11.20元,一是艾玛矿业资源增储预期强烈,二是资金到位、业务框架搭建完成,盛屯保理业务步入收获期。4)建议关注银邦股份,看好3D打印高端金属耗材的中长期发展和当前3D打印政策的催化,今年有望实际贡献业绩,今年传统主业产能增长、订单饱满,净利润有望实现100%左右增长。5)西部资源“买入-B”评级,6个月目标价9.54元。一是栖霞山增储和扩产增强明年业绩弹性,二是公司现有股价具有可靠的安全边际,三是公司进一步增储和收购新能源资产预期强烈。

风险提示:1)全球经济复苏放缓,有色金属需求低迷;2)QE削减加速。