相信未来。有色金属行业进入艰难调整期,难有系统性配置机会,但在中国经济节能降耗、转型升级的大时代里,必然伴随着有色行业格局的重塑,也必然催生顺势而为、别开生面的优秀有色企业。我们看好2014 年的三条投资主线,一是新材料,包括液态金属、3D 打印耗材、稀土磁材以及锂等品种;二是再生金属,如铅锌再生行业的圣莱达;三是立足优质资源,逆势拿矿并谋求转型的矿山公司,如西部资源。

液态金属:向3C产品结构件进军。液态金属具有高比强度、高硬度、高耐磨性以及轻薄小巧、光洁度高的独特优势,有望成为新一代3C产品结构件材料,且近期苹果与Liquidmetal的相关合作催化剂不断。宜安科技作为A股唯一的3C液态金属标的,主业向3C领域转型渐入佳境,业绩稳增,且液态金属有望在明年正式供货,再加上车用、医用镁合金明年皆有动作,有望提振估值。

3D打印:应用边界逐步拓宽,看好金属耗材需求。未来几年3D打印市场的增长的逻辑主要有三个:一是通过技术进步和产业竞争改善性价比。二是亚太地区,尤其是中国市场将被激活和快速增长。三是商业模式向分布式云制造的进化。在此背景下,我们尤其看好3D打印高端金属耗材的中长期发展。银邦股份传统主业产能恢复、业绩反转,3D打印业务有望在明年贡献实际业绩。

稀土磁材:稀土价格预期趋稳加上节能环保大趋势,钕铁硼需求正迎来回暖。我们看好正海磁材明年的业绩弹性,一是风电装机量开始回升,且直驱永磁发电机渗透率提升,将加大风电用磁材需求,主要客户金风科技订单有望增加;二是空调用钕铁硼与铁氧体成本差距已大幅缩小,钕铁硼性价比凸显,稀土价格趋稳利于下游应用。三是专利授权打开海外市场,产品结构优化提高毛利。四是募投项目投产大幅提高承接订单能力。

锂:新能源锂电需求看起来很美,相对看好锂精矿上游企业。新能源锂电需求短期难以放量,加之新产能集中释放,碳酸锂供给过剩拐点已现。但由于外购矿石提锂企业并不会被挤出市场,锂矿供给偏紧且垄断性强,相对看好锂精矿上游企业。尤其看好路翔股份在2015年的业绩弹性,沥青主业裁撤将使2014年业绩下滑,但融达锂业的2015年业绩承诺1.02亿元,大股东有信心甲基卡二期项目2015年满产,预计2013~2015年EPS分别0.02元、0.00元和0.74元。

再生金属:技术领先,别开生面。未来十年中国有色金属再生利用率将系统性提升,其间蕴藏巨大商机。国内再生金属行业处于百废待兴之际,具有三大核心优势的企业将脱颖而出,做大做强。一是技术领先,拓宽原料范围和降低采购成本,并实现综合回收,二是回收网络布局和把控能力强,保障原料供应和产能扩张;三是财务资源雄厚,可以完成商业模式的快速复制和扩张。我们认为,祥云飞龙(借壳圣莱达)恰好符合以上三个标准,有望做大做强。

矿山运作:立足优质资源,逆势拿矿并谋求转型。尤其看好西部资源,一是栖霞山增储和扩产增强明年业绩弹性,二是公司现有股价具有可靠的安全边际,三是公司进一步增储和收购新能源资产预期强烈,理应享有较高估值溢价。

风险提示:1)下游需求不振,价格持续下滑,导致业绩不达预期;2)新产能投建进度、技术工艺和客户拓展不达预期;3)流动性紧张导致估值下移。