投资要点

弱复苏态势确立,存在反弹空间。2013年全球经济呈现弱复苏。工业金属:下游需求疲软,供应仍处产能释放阶段,部分金属价格三季度出现反弹。精炼铜小幅供过于求,电解铝供需基本平衡。东盟等新兴经济体引领全球定价,供给端持续收缩、基本面已触底的金属品种,如铝,存在反弹空间。此外还需关注国企改革引发的制度红利。贵金属:黄金投资需求占比下滑,消费需求占比上升,产量下行,价格处于平均成本线附近,QE退出预期与投资需求减少使得价格弱势震荡。小金属类:新能源汽车、节能同步电机、汽车尾气催化剂与光纤产量的快速增长将拉动锂、稀土永磁、二次资源回收铂、锗等金属需求。

新能源金属:锂:需求旺盛。2013年我国碳酸锂产量预计将继续增加至4万吨,同比增长14%,工业级碳酸锂均价同比增长1.7%。锂电池作为锂金属最大的下游产业(占比31%),将在消费电子和动力电池高增长的带动下迎来需求高峰,若电动车全球产量达到50万辆,则全球锂电池需求量预计较2012年翻番。稀土永磁:节能减排。据新材料和环保“十二五”规划,预计到2015年消费电子、变频空调、新能源汽车、风力发电等下游行业将拉动钕铁硼的需求增加4.23万吨,至15万吨/年,年均增长率约15%,高技术门槛与成本下滑将提升稀土永磁行业的毛利率。

贵金属回收:铂族金属。“十二五”环保政策鼓励铂族金属回收产业发展。我国铂族金属回收产业刚刚起步,有一定规模和技术优势的龙头企业有望在铂族金属回收产业中获得先发优势。下游应用方面,随着汽车排放标准提高,汽车尾气催化剂领域对铂族金属的需求也将持续增长。

信息金属:锗。锗是与稀土重要性相当的国家战略性资源。锗应用广泛,我们看好其在红外设备、太阳能电池以及光纤领域的应用。“宽带中国”计划使得我国未来光纤用锗年均增长有望超过20%。红外设备用锗预计年增长15%。太阳能电池对锗的需求也将保持高速增长,渗透率有望大幅提高。行业中,具备丰富锗矿资源且上下游产业链一体化的龙头企业料将极大收益。

风险因素:美国经济复苏波折,流动性退出时点不确定;新能源汽车发展慢于预期;碳酸锂、稀土钕铁硼等产能扩张快于预期。

行业投资策略和重点公司推荐。需求仍旧疲软,维持工业金属子板块“中性”评级,关注国企改革引发制度红利,未来不排除上调评级的可能。因节能环保、新能源等领域需求强劲,首次给予新能源金属(锂、稀土永磁)、贵金属回收、信息金属子板块“强于大市”评级。建议重点关注稀土永磁类相关公司宁波韵升、正海磁材、中科三环;锂金属类具备深加工技术优势的赣峰锂业,业绩弹性较大的天齐锂业;贵金属回收相关公司贵研铂业;信息金属类相关公司云南锗业。