投资要点：

2023 年行业经营情况：整体营收首次超疫前，出行相关需求修复显著。

2023 年社会服务行业（申万分类）整体实现营收1409.12 亿元/+37.93%，较2019 年同期增长5.97%，疫情后行业营收首次超越2019 年。Q1 社会流动限制解除、特种兵旅游模式兴起、行业快速恢复；Q2 五一为疫情之后首个小长假、居民出行热情持续攀升带动行业营收同比增长50%以上；行业营收在Q3 常规旅游旺季达到最高；Q4 受益于国庆小长假和不断爆火的热门旅游目的地，行业整体仍然保持较高营收增速。

2024Q1 行业经营情况：净利润恢复快于毛利润。2024Q1 社服行业实现营收361.59 亿元/+3.44%，较2019 年同期增长15.22%；实现归母净利润31.44亿元/+9.9%，为2019 年同期91.93%。行业同比2023Q1 经营情况来看，6 家公司亏损增加、2 家公司亏损减少、12 家公司利润增加、2 家公司扭亏为盈、6 家公司利润减少。其中酒店板块表现分化，首旅酒店、锦江酒店2024Q1归母净利润同比增长45%以上，华天酒店、西安旅游仍表现亏损；人工景区中宋城演艺业绩改善明显，2024Q1 归母净利润同比增长317%。长白山受益于年初东北旅游目的地爆火和冰雪旅游带动，一季度归母净利润扭亏为盈；众信旅游出入境批发零售服务持续恢复，连续四个季度实现盈利。

投资建议：2023 年社服行业营收、归母净利润分别为2019 年同期106%、92%，行业整体在上年人员流动限制解除后、旅游市场持续回暖基础上继续增长。从子行业表现来看，餐饮板块经营情况改善明显，在经历2020-2022三年整体归母净利润持续下滑后年内业绩同比增长近6 倍、超越疫前水平。

自然景区在全年旅游目的地、特种兵旅行热度下归母净利润为2019 年同期105%，主要山岳类景区峨眉山A、黄山旅游、九华旅游年内前三季度均实现盈利。2024Q1 行业营收、归母净利润分别为2019 年同期115%、92%。子板块除自然景区业绩有所下滑，其余板块业绩均实现同比增长，12 家公司利润同比增加、2 家公司扭亏为盈、2 家公司亏损减少。从目的地出行来看，山岳景区热度持续提升，主要景区人均消费稳中有增，增量主要来自于景区内部酒店平均房价提升，以及景区内二次消费项目增加。小长假及暑期旺季有望带动出行需求持续提升。建议关注出行相关景区板块宋城演艺、中青旅，酒店板块首旅酒店、锦江酒店，出入境旅行社板块众信旅游。

重点关注公司：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、中青旅、广州酒家、宋城演艺、众信旅游。

风险提示：宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。