行业近况

2022 年2 月A股传媒板块下跌1.39%，跑输上证指数4.39ppt。其中，电视广播/出版/广告营销/数字媒体/游戏/影视院线板块分别上涨5.33%/上涨3.03%/上涨2.32%/下跌1.68%/下跌3.89%/下跌6.72%。

评论

网络游戏：头部厂商格局稳定，优质产品具备竞争力。全球市场看，根据SensorTower数据，2 月36 家中国厂商入围全球手游发行商Top100 （同环比均增加2 家），合计收入近20 亿美元（占比37.9%）。中国游戏厂商全球收入Top5 为：腾讯/网易/米哈游/三七互娱/FunPlus。其中，三七互娱受益于《云上城之歌》（2 月居韩国手游畅销榜前五）及《Puzzles&Survival》的表现，实现排名提升；友谊时光受益于新游《凌云诺》（1 月上线） 进入Top30 榜单。我们认为，当前头部厂商整体格局稳定，公司积极进行内部治理结构优化，优质产品持续驱动产业新增量，推动高质量发展。

影院视频：进口影片加速定档有望提升全年票房弹性，但疫情反复或带来短期不确定性。根据艺恩数据，2 月全国实现电影票房（含服务费）103.64亿元，较2021/2019 年同期下降15.5%/6.7%。《新蝙蝠侠》《月球陨落》

《精灵旅社4：变身大冒险》《神奇动物：邓布利多之谜》分别定档3 月18日/25 日/4 月3 日/8 日。我们认为伴随海外疫情管理常态化、中外沟通顺畅，进口片引进有望进入常态。但从短期来看，近期全国疫情在多地反复，根据灯塔专业版，3 月15 日全国营业影院总数7,471 家，约为2 月初相对常态下63.2%，上海市、深圳市、吉林省等疫情严峻区域接近全面关停状态。根据拓普数据统计，截至3 月14 日11 时暂停影院占全国影院数的29.8%，票房份额为29.4%。我们认为疫情反复对部分地区影院经营带来不确定性，并可能影响常态化经营的恢复，建议持续关注疫情影响及潜在影投院线格局变化。

营销广告：广告大盘短期略有承压但梯媒韧性凸显，宏观经济数据恢复好于预期，广告需求或逐步恢复增长。1 月全媒体广告刊例花费同增1.9%，环降13.2%；分媒体看，1 月电梯LCD/电梯海报刊例花费同增30.7%/25.2%，维持高景气水平。宏观环境方面，根据统计局数据，1-2 月国民经济恢复好于预期，服务业持续恢复、消费升级类商品销售活跃。我们认为，广告需求或逐步恢复增长，广告主中长期投放稳健度有望进一步加强。

估值与建议

我们建议关注：1）数字媒体：芒果超媒/腾讯音乐/云音乐/哔哩哔哩/阅文集团；2）营销广告：分众传媒/天下秀；3）网络游戏：完美世界/三七互娱/网易/心动公司/祖龙娱乐/友谊时光；4）影视院线：万达电影/猫眼娱乐/光线传媒/华策影视；5）图书出版：中南传媒/凤凰传媒；6）有线广电：新媒股份。

风险

新冠疫情反复，宏观经济景气度下滑，行业监管政策趋严。