行业近况

近期《神秘海域》、《新蝙蝠侠》、《神奇动物：邓布利多之谜》等进口影片密集定档或宣布引进。我们认为，今年进口影片引进上映整体趋向常态化，有望提升全年票房可见度，建议关注电影行业相关公司反弹机会。

评论

进口影片引进和定档加速，影片类型丰富、质量较高。2022 年2 月以来进口影片引进和定档速度有所加快，《神秘海域》（改编自经典游戏）、《新蝙蝠侠》（改编自DC漫画）宣布引进中国大陆，分别定档3 月14 日/3 月18日；《神奇动物：邓布利多之谜》（《哈利波特》衍生系列第三部）、《月球陨落》（科幻灾难题材）、《精灵旅社4：变身大冒险》（系列大结局）、《坏蛋联盟》（梦工厂出品动画电影）等近期亦宣布引进、待后续定档；此外，2022 年已有《黑客帝国：矩阵重启》等多部进口片上映。已上映/定档/引进影片涵盖多元类型和头部IP，整体引进节奏高于市场预期。我们认为，伴随着海外疫情管理常态化、中外沟通顺畅，进口片引进有望进入常态。

好莱坞重磅影片储备丰富，关注影片常态化引进可能带来的票房增量。2022年北美已定档影片包括漫威系列《奇异博士2》《雷神4》，经典IP续作《侏罗纪世界3》《碟中谍7》《阿凡达2》等，定档时间较均匀。我们认为，进口片仍是全国票房重要组成部分，2019 年及以前年度票房占比在35%~50%区间，头部影片票房可达10~40 亿元；2021 年受疫情影响进口片上映及引进数量较少，票房占比降至15.5%。而随着海外疫情好转，我们认为前期制作和定档延迟的影片上映确定性有望提升（如二十世纪影业CEO表示《阿凡达2》将确保2022 年上映），同时国内电影市场亦稳健恢复，进口影片引进节奏有望日益常态化，从而推动重点档期（如暑期档）及全年票房增长。

伴随供给丰富、大盘回暖，产业链头部公司有望受益。由于春节档票房同比下滑，2022 年1~2 月全国含服务费票房130.8 亿元，同比降低16.1%。展望全年，我们认为在内容端，国内内容制作方片单储备丰富、题材较为多元（动画、科幻等），而进口片有望进一步丰富内容结构，供给侧改善有望推动观影人次提升和大盘回暖，建议关注重点影片表现；在渠道端，伴随影投公司成本结构优化、经营效率提升、非票业务强化、创新业务探索，影院经营状况或持续改善，头部影投公司或受益于大盘增长和市占率提升，同时在线票务、设备服务方等亦有望受益，建议关注相关公司业绩弹性。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测和评级。我们看好头部影投公司万达电影、横店影视，市占率领先的在线票务平台猫眼娱乐，进口片发行商之一中国电影，技术设备提供方IMAX China，内容制作方光线传媒、华策影视、阅文集团，映前广告业务龙头分众传媒，同时建议关注上海电影等。

风险

疫情反复，影片供给不足，影片内容品质不及预期，行业政策收紧。