行业近况

CTR公布2021 年广告市场数据：全媒体广告刊例花费同比上升11.2%，其中电梯LCD/电梯海报/影院视频刊例花费同比增长31.5%/32.4%/253.2%。

评论

疫情后广告大盘持续复苏，下半年受宏观经济影响增速略有放缓。2021 年全媒体广告刊例花费同比上升11.2%。逐月来看，下半年受宏观环境影响，增速略有放缓。分媒体看，电视/报纸/广播/杂志/传统户外等传统媒体渠道下半年整体为负增长，电梯LCD/电梯海报则在2021 年各月基本维持双位数强劲增长。广告主方面，食品行业仍为第一大广告主，同比增速近10%；按品类看，奶类产品成为第一高增速细分品类(YoY+208%)。展望2022 年，我们认为在中国品牌化趋势下，广告主投放稳健性、持续性增强，尽管国内疫情略有波动，我们预计广告市场将保持平稳增长状态。

梯媒刊例花费连续两年双位数高增长，影院媒体实现后疫情恢复。2021 年电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比增长31.5%/32.4%，创造2016 年以来同比增速最高值。影院媒体恢复性增长，同比增速253%，我们判断主要系2020 年疫情影响下影院媒体上半年暂停营业致2021 年实现低基数高增长。展望2022 年，我们认为，梯媒受益于广告主对媒体价值的认同度不断提升，刊例花费有望持续正增长态势；影院媒体方面，若优质影片内容持续供给观影需求仍将具备韧性，影院媒体市场将有望保持稳健态势。

消费类广告主呈现强稳定性与高成长性。从广告主结构看，2021 年电梯LCD/电梯海报/影院视频广告主行业Top3 分别为饮料/食品/邮电通讯、商业及服务性行业/饮料/IT产品及服务、饮料/交通/活动类，且基本均实现超过50%的同比增长。从集中度看，Top20 品牌在电梯LCD和电梯海报花费占比分别达到41.2%/33.8%(YoY+2.4ppt/-0.1ppt)，体现出头部广告主在梯媒渠道的相对投放力度持续加大。从投放增量看，广告主行业刊例花费Top10 中，电梯LCD/电梯海报增幅首位分别为个人用品(177%)/酒精类饮品(124%)，个人健康产品等多细分品类增幅超过10 倍。我们认为，消费类广告主投放积极性及稳定性逐步提升，成为梯媒刊例花费增长的强有力支撑。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测和评级。我们认为分众传媒当前的客户结构更加稳定、点位覆盖更加全面、资产质量更加扎实，实现了结构优化调整下的质量升级，业绩稳健增长可期。我们重申分众传媒跑赢行业评级。

风险

宏观经济低迷拖累广告投放意愿，电梯媒体行业竞争格局恶化。