行业近况

公募基金3Q21 报告基本披露完毕，我们分析了传媒板块持仓情况及变化趋势（成分股参考申万传媒指数），3Q21 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为0.89%，较2Q21 下降0.25ppt，整体维持低配。个股配置偏好有所分化，分众传媒、芒果超媒、三七互娱、吉比特和完美世界的基金重仓市值位居前列。

评论

从整体上看：2021 年三季度传媒板块重仓市值占比进一步下降，维持低配。3Q21 传媒板块季度跌幅为0.32%，表现位于各行业中游，同期沪深300 指数下跌0.71%。3Q21 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为0.89%，较2Q21 环比下降0.25ppt。3Q21 传媒板块的基金持仓占比与整体市值的差距为-0.58ppt（2Q21 为-0.46ppt），整体维持低配。

从基金重仓持有个股变化来看：1）数字媒体：行业秩序治理持续，市场短期或对于行业调整期内容有一定程度担忧。芒果超媒3Q21 基金重仓市值环比减少42.62 亿元。2）网络游戏：3Q21 游戏板块市场偏好分化，关注短期出色业绩释放的公司。三七互娱位列传媒行业3Q21 持仓基金增加数量的第一名，而完美世界和吉比特分别位列持仓基金减少数量的第三名和第八名。3）营销广告：分众传媒重仓市值环比减少65.13 亿元至120.97亿元。市场或担心宏观较弱广告景气度低，近期持续出现回调。4）影视院线：光线传媒3Q21 重仓市值为12.86 亿元，环比增加2.02 亿元；万达电影3Q21 重仓市值为8,821 万元，环比减少2.92 亿元。5）图书出版：新经典和中南传媒的重仓市值分别环比分别增加1.33 亿元和1.26 亿元。6）有线广电：3Q21 基金对于新媒股份和东方明珠的配置略有提升。

从陆港通持股占总股本比例看：陆港通对传媒板块龙头公司配置比例持续分化。吉比特、中南传媒和完美世界分别环比提升1.66/0.33/0.58ppt。分众传媒、三七互娱、芒果超媒、中文传媒和东方明珠分别环比下降0.48/0.40/0.33/0.08/0.40ppt。截至3Q21，分众传媒陆港通持股比重12.60%，中南传媒9.28%，中文传媒6.92%，受海外投资者垂青。

估值与建议

我们建议配置：1）数字媒体：芒果超媒/腾讯音乐/哔哩哔哩/阅文集团等；2）网络营销：分众传媒/天下秀；3）网络游戏：完美世界/三七互娱/吉比特/网易/心动公司/祖龙娱乐/友谊时光；4）影视院线：万达电影/猫眼娱乐/横店影视/光线传媒/华策影视；5）图书出版：中南传媒/凤凰传媒/中信出版;6）有线广电：新媒股份等。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严