行业近况

CTR公布2021 年9 月广告市场（不含互联网）数据：全媒体广告刊例花费同比/环比分别增长7.2%/8.2%。其中，电梯LCD刊例花费同比增长32.6%，电梯海报刊例花费同比微降0.2%。

评论

9 月广告市场同环比双增，且有所提速。2021 年9 月全媒体广告刊例花费同环比分别增长7.2%/8.2%，较8 月的6.9%/1.6%有所提速。分媒体看，9 月电梯LCD同比实现32.6%增长，整体相对亮眼；电梯海报较去年同期基本保持稳定，影院媒体同比增长234.1%，主要系去年同期影院渠道相对低基数所致。传统渠道仍旧持续下滑，我们认为，这体现出线下媒体渠道效率的持续分化。

电梯LCD同比增幅加大，电梯海报保持相对稳定，影院媒体有所恢复。9月电梯LCD刊例花费同比增长32.6%，较8 月26.1%提升6.5ppt，电梯海报刊例花费同比微降0.2%。我们认为，梯媒刊例花费整体保持稳健，其中，电梯LCD受益于音视频融合特点，维持同比双位数增长；电梯海报稳定延续去年同期广告投放基础。影院媒体方面有所恢复，刊例花费同比增长达234.1%，具备较高增速，我们认为，主要系去年同期影院整体处于疫情好转的恢复期，基数相对较低。根据艺恩，9 月影市相对平稳，我们判断，10 月有望受益于国庆档提振（国庆档票房44.18 亿元，同增11.4%，较2019 年同期微降1.1%）继续实现同比增长。

快消品持续增投梯媒，饮料、酒精类饮品投放表现亮眼。从广告主结构看，9 月饮料行业广告主分别位列电梯LCD/电梯海报第1/2 名，均保持超过100%的同比增速，其中，“认养一头牛”同环比均为新增品牌，位列电梯LCD投放榜第3 名。酒精类饮品延续8 月高投放趋势，分别位列电梯LCD/电梯海报第5/1 名，同比增速均超过130%，其中，剑南春、泸州、雪花等品牌均居投放榜top10。我们判断，9 月酒精类饮品增投或为国庆假期蓄力。新品牌方面，9 月电梯LCD刊例花费top10 中，同/环比分别有4/3个新投放；电梯海报同/环比分别有3/2 个新投放。影院视频方面，同/环比分别有8/6 个新投放，top3 广告主分别为Skechers/索菲亚/五菱。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测和评级。我们认为分众传媒当前已经切换进入疫情后“客户结构更健康、资产质量更高、点位覆盖更广”的稳健增长阶段，现金流良好，分红及回购注销重视股东利益，估值具备修复空间，看好其成为助长品牌的重要媒体平台，重申分众传媒跑赢行业评级。

风险

宏观经济低迷拖累广告投放意愿，电梯媒体行业竞争格局恶化