行业近况

CTR 公布2021 年3 月广告市场（不含互联网）数据：全媒体广告刊例花费同比增长52.3%，在疫情低基数下持续高增长；环比增长4.1%，主要系2 月春节假期影响投放。其中电梯LCD/电梯海报刊例花费同比增长27.1%/89.6%。

评论

3 月广告市场持续恢复，春节后市场环比恢复增长。2021 年3 月全媒体广告刊例花费同比增长52.3%，延续了2 月以来低基数下的同比高速增长态势；环比增长4.1%，我们判断主要系2 月春节假期结束后，广告主投放节奏恢复正常。分媒体看，3 月除杂志外，其他媒体同比均实现了正增长。

梯媒环比略有回落，影院媒体料表现平淡。3 月电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比增长27.1%/89.6%，保持了从2020 年5 月以来同比超过20%的增速，我们认为这主要是由于去年疫情形成低基数，尤其电梯海报疫情期间无法换刊基数相对更小。环比来看，3 月电梯LCD 广告刊例花费环比提升28.7%，主要系春节假期后广告主投放恢复，同时梯媒景气度较高。影院媒体方面，3 月受新片供给不足影响，影市整体平淡，档期聚集效应更为明显，25.4 亿元的月票房仅为2019 年3 月的60%，我们预计整体影院媒体仍处于恢复过程中。展望二季度，根据草根调研和分众业绩预告情况，我们判断梯媒刊例花费同比受低基数影响保持高速增长。影院媒体方面，由于4 月电影市场主要以经典影片复映为主，新片处于淡季，我们判断4 月影院媒体仍将表现平平。

在线招聘及在线服务类广告主梯媒及影院媒体投放火热，新品牌持续加码梯媒。

从广告主结构看，3 月邮电通讯行业广告主投放分别位列电梯LCD/电梯海报/影院媒体投放第2/3/1 名，尤其在电梯海报同比增速超过612.3%，主要系在线招聘、在线教育及在线服务行业投放火热带动，其中BOSS 直聘/智联招聘/58 同城/天鹅到家位列梯媒投放top10，尤其BOSS 直聘位列电梯LCD 投放第1 名。此外，3月IT 产品及服务行业投放总量较高，分别位列电梯LCD/电梯海报/影院媒体广告刊例花费第1/1/2 名，延续之前热度。在新品牌方面，3 月电梯LCD 广告花费top10中，同比/环比花费分别有5/3 个为新品牌；电梯海报广告花费top10 中，同比/环比花费6/4 个为新品牌。影院视频方面，虽然影市整体低迷，但简爱/BOSS 直聘/天眼查等平台投放环比增幅亦超过100%。综合来看，我们认为，新兴品牌和知名品牌在梯媒及影院媒体持续投放，广告主的行业更加多元化，显示出梯媒及影院媒体作为线下核心媒体引爆品牌、强化及重塑品牌形象的能力。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测和评级。我们认为广告需求持续向好。分众在积极有序地加大优质资源点位的拓展力度，展望未来，我们认为多维度需求将推动梯媒收入持续上行：1）点位具备更好的密度和广度触达更多消费者，助推以电商为代表的存量广告主增大投放；2）以日用消费为代表的广告主发展从渠道红利到品牌阶段，细分品类投放需求增长；3）互联网流量红利式微，以游戏为代表的广告主品效协同投放需求释放。中长期看，我们预计智能屏LBS 广告及海外梯媒有望贡献新增业务。重申分众传媒跑赢行业评级。

风险

宏观经济低迷拖累广告投放意愿，电梯媒体行业竞争格局恶化。