行业近况

CTR 公布2021 年2 月广告市场（不含互联网）数据：全媒体广告刊例花费同比增长68.4%，在疫情低基数下实现了高增长；环比下滑5.6%，我们判断环比下滑主要系春节假期影响。其中电梯LCD/电梯海报刊例花费同比增长24.8%/301.9%。

评论

春节假期致2 月整体广告市场表现平淡。2021 年2 月全媒体广告刊例花费同比增长68.4%，主要系去年2 月疫情导致的低基数；环比下滑5.6%，我们判断主要系春节假期影响。分媒体看，2 月除杂志外，其他媒体同比均实现了正增长，但环比仅影院视频正增长，其余媒体均有所下滑。

梯媒环比略有回落，春节档火热带动影院媒体快速复苏。2 月电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比增长24.8%/301.9%，保持了从2020 年5 月以来同比超过20%的增速，我们认为这主要是由于去年2 月疫情导致的低基数影响。环比来看，2月电梯LCD/电梯海报广告刊例花费环比下滑15.9%/8.2%，主要系春节假期广告主投放自然减少。影院媒体方面，2021 年春节档（大年三十至初六）不含服务费票房为71.55 亿元，较2019 年增长30%。春节档火热带动影院媒体环比增长54.7%。展望3 月，根据草根调研和分众业绩预告情况，我们判断梯媒刊例花费环比将快速增长，同比受低基数影响保持高速增长。影院媒体方面，由于春节档后影市优质内容供给不足，3 月电影市场实现票房25.05 亿元，较2019 年3 月下滑39.5%，我们判断3 月影院媒体表现平平。

春节前后食品饮料和IT 产品及服务类广告主梯媒投放火热，新品牌持续加码梯媒。从广告主结构看，2 月春节期间走亲访友的礼品类广告，如食品/饮料等在梯媒投放同比大幅增长，其中食品位列电梯LCD/电梯海报投放第1/第3 位；饮料位列电梯LCD/电梯海报投放第4/第2 位。在具体广告主方面，食品类妙可蓝多/乌江榨菜，乳制品类君乐宝/飞鹤，酒类习酒/泸州/雪花等位列梯媒投放前十品牌。此外，IT 产品及服务行业广告主亦投放火热，在电梯LCD/电梯海报/影院媒体位列投放第2/第1/第1 位。特别地，由于春节为招聘行业广告投放旺季，BOSS直聘在电梯LCD/影院视频投放分别位列第10/10 位。在新品牌方面，2 月电梯LCD广告花费top10 中，同比/环比花费分别有6/4 个为新品牌；电梯海报广告花费top10 中，同比花费7 个为新品牌，环比有团油（司机加油平台）的首次投放。

影院视频方面，春节档带动IT 产品及服务/邮电通讯/饮料行业广告主投放环比增长超过100%。同时影院媒体广告花费top10 中，环比有5 个新品牌。我们注意到，贪玩游戏旗下的原始传奇网络游戏位列电梯LCD 投放第2 位，我们认为这体现出梯媒作为线下优质媒体对游戏行业广告主的吸引力增强，线上线下品效协同营销推广方式逐渐得到认可。综合来看，我们认为，新兴品牌和知名品牌在梯媒及影院媒体持续投放，广告主的行业更加多元化，显示出梯媒及影院媒体作为线下核心媒体引爆品牌、强化及重塑品牌形象的能力。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测和评级。我们认为广告需求持续向好。分众在资源点位优化、数字化改造、运维人员精简、销售培训和激励制度调整等维度努力；具备更好状态迎接后疫情时代品牌广告需求。中长期看我们预计数字化改造后竖屏媒体望开拓中小商户品效广告投放需求打开新空间。重申分众传媒跑赢行业评级。

风险

宏观经济低迷拖累广告投放意愿，电梯媒体行业竞争格局恶化。