行业近况

2021 年2 月传媒板块下跌3.23%，跑输上证指数3.98ppt。其中媒体/广告营销/文化娱乐/互联网媒体板块总市值加权平均涨跌幅分别为1.75%/-0.91%/-4.16%/-13.01%

评论

网络游戏：2 月手游市场规模环比增长12%，top30 中国手游发行商2 月全球收入达22.4 亿美元。国内市场方面，根据伽马数据，2 月中国移动游戏市场收入环比增长12.24%至212.0 亿元。由于没有同比口径，我们参考今年1-2 月收入占1Q20总收入比例约为72%。我们判断，2 月手游市场环比增长主要受春节期间多款头部游戏节日活动，及《一念逍遥》等新品驱动。新游流水榜单中，吉比特自研的《一念逍遥》凭借独特的画风叠加买量投放，位列新游流水榜第1 名，总收入榜第10 名，伽马数据测算其首月流水超过4 亿元。展望未来，近期游戏公司重点新品陆续上线/获得版号/开始测试，我们认为这有助于提振信心，随着新游陆续上线有望带来业绩弹性。海外市场方面，2 月top30 中国手游发行商全球收入达22.4 亿美元，环比下降2.6%，占全球top100 手游发行商收入比例的40.2%。

电影&院线：春节档助力影市回暖，全国票房复苏加速可期。2 月全国电影总票房环比提升268.5%，较2019 年同期提升10.5%，主要受益于春节档推动。分影片来看，《你好，李焕英》及《唐人街探案3》当月均获得超过40 亿元票房，合计占比达74.4%，我们认为，票房集中度上升体现出市场对头部优质内容的认可。

展望未来，随着好莱坞影片引进节奏日趋积极，我们认为进口节奏进一步常态化可期，或将持续推动国内票房复苏。

营销：1 月整体广告市场表现平淡，梯媒保持高景气度，影院媒体持续恢复。1月全媒体广告刊例花费同比下降 2.0%，较12 月的 0.8%略有降低；环比下滑9.5%，我们判断主要是年初一般为广告投放淡季。对比近两年同比增速看，2021年1 月刊例花费同比增速较2020 年1 月降幅有所收窄，体现了广告市场逐渐恢复趋势。分媒体看，梯媒方面，1 月电梯 LCD/电梯海报广告刊例花费同比增长19.8%/27.2%，保持了从2020 年 5 月以来同比超过20%的增速，我们认为这主要是由于1 月梯媒刊例价提升，及需求旺盛带动。从广告主结构看，1 月电梯 LCD广告投放 top3 行业分别为食品/邮电通讯/IT 产品及服务；电梯海报top3 行业分别为酒精类饮品/饮料/食品。新品牌方面，1 月电梯LCD 广告花费top10 中，同比花费3 个为新品牌，环比有高途课题/苏宁易购的首次投放；电梯海报广告花费top10 中，同比花费4 个为新品牌，环比有乌江榨菜/伊利的首次投放。影院视频广告花费top10 中，同比有5 个新品牌。

估值与建议

我们建议积极配置：1）以游戏、视频为主的网络娱乐行业，建议关注三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司、友谊时光等游戏公司及新媒股份等；2）行业成熟发展阶段内容为王、平台公司变现能力放大，龙头公司强者恒强，建议关注子行业龙头分众传媒、猫眼娱乐、万达电影、光线传媒、视觉中国等；3）中南传媒、凤凰传媒等稳健股息率品种。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。