核心观点：

1.事件

公司披露2017 年中期业绩报告，报告期内，公司实现营业收入9.46 亿元，同比增长36.38%；实现净利润为4976.33 万元，同比增长68.33%；实现每股收益0.13 元。

2.我们的分析与判断

（一）产品销售情况良好，上半年业绩大幅增长公司主要产品上半年销量再攀新高， 彩色相纸实现销量3,895.04 万平米，同比增长19.33%；太阳能电池背板实现销量1,755.94 万平米，同比增长44.83%。公司毛利率达到17.78%，较去年同期提升65 个基点。得益于公司产品销售良好及毛利率的提升，上半年业绩大幅增长。预计公司下半年经营情况仍将保持良好势头，全年业绩有望实现大幅增长。

（二）锂电隔膜业务将成另一增长极

公司前次定增募投项目之一的高性能锂离子电池PE 隔膜产业化建设项目和锂电隔膜涂布一期项目，已经实现小批量试产，即将进入正常生产状态。公司还于今年7 月披露拟收购隔膜企业中科科技。如果收购完成，中科科技将成为公司的控股子公司，此举将进一步提升乐凯胶片锂电隔膜业务的市场竞争力。公司锂电通过内生和外延方式不断增强，预计未来该业务将成为公司新的增长极。

（三）转型顺利，将受益于军航天科技集团的改革

公司是乐凯集团的旗舰企业，近年来主营业务向膜及带涂层的膜类加工产品领域扩展，业绩持续高增长显示转型顺利。乐凯集团是航天科技集团重要的民品子集团，有望深度受益于我国军民融合的发展。公司实际控制人是航天科技集团，航天科技集团“十三五”

期间资产证券化率将有望从15%提升至45%，乐凯集团上市公司体外利润规模仍具相当规模，公司作为乐凯集团的核心平台，有望显著受益于航天科技集团的资产证券化的提升预期。

3.投资建议

假设成功收购中科科技，我们预计公司2017 年和2018 年备考净利润有望达1 亿和1.3 亿元，对应EPS 为0.27 元和0.35 元。公司作为航天科技集团旗下重要平台，转型新能源方向明确并有望受益于军民融合及航天科技集团的改革，投资价值有较大提升空间，维持“推荐”评级。

风险提示：公司锂电项目进度低于预期的风险。