核心观点：

1.事件

公司发布公告，公司于2017 年7 月20 日与新乡市众生实业有限责任公司签署了《新乡市中科科技有限公司股权转让框架协议》，拟以现金方式收购转让方所持新乡市中科科技有限公司股权。标的股权转让价格不高于收购方经审计合并财务会计报告的 2016 年年末净资产额的 50%。

2.我们的分析与判断

（一）转型明确，收购将加强公司新能源布局

中科科技是我国最早从事锂电隔膜研发、生产与销售的企业之一，在锂电隔膜行业中具一定的市场份额和较强的行业影响力，产品包括 PP 干法隔膜、PE 湿法隔膜、PE 蒸发隔膜、陶瓷涂覆隔膜等四类，广泛应用于便携式电器、新能源汽车、储能电站等多个领域。截至2016 年末，中科科技资产总额为82,488.55 万元，归属于母公司的所有者权益为12,883.21 万元。2016 年，中科科技的营业收入为25,303.78 万元，归属于母公司的净利润为2,936.78 万元。

乐凯胶片前次定增募投项目之一的隔膜项目即将达产。如果本次收购完成，中科科技将成为公司的控股子公司，此举将进一步提升乐凯胶片锂电隔膜业务的市场竞争力，并显著增厚公司业绩。

（二）有望受益于军民融合及航天科技集团的改革

公司是中国乐凯胶片集团公司的旗舰企业，近年来主营业务向膜及带涂层的膜类加工产品领域扩展。乐凯集团是航天科技集团重要的民品子集团，有望深度受益于我国军民融合的发展。公司实际控制人是航天科技集团。航天科技集团“十三五”期间资产证券化率将有望从15%提升至45%，乐凯集团上市公司体外利润规模仍具相当规模，公司作为乐凯集团的核心平台，有望显著受益于航天科技集团的资产证券化的提升预期。

3.投资建议

考虑本次收购，我们预计公司2017 年和2018 年备考净利润有望达1 亿和1.3 亿元，对应EPS 为0.27 元和0.35 元。公司作为航天科技集团旗下重要平台，转型新能源方向明确并有望受益于军民融合及航天科技集团的改革，投资价值有较大提升空间，首次给予“推荐”评级。

风险提示：公司锂电项目进度低于预期的风险。