事件:重庆啤酒发布2024 年第三季度报告,公司24 年前三季度实现营业收入130.63 亿元,同比+0.26%,实现归属于母公司股东的净利润13.32 亿元,同比-0.9%,实现扣非归母净利润13.06 亿元,同比-1.61%。公司24Q3单季度实现营收42.02 亿元,同比-7.11%,归母净利润4.31 亿元,同比-10.1%,扣非归母净利润4.18 亿元,同比-11.6%。
产品结构分化,经济档次销量高增
1) 2024 年前三季度,公司实现啤酒销量265.7 万吨,比上年同期增长0.2%,对应吨价达4916.45 元/吨,同比+0.06%,对应吨成本3700.99 元/吨,同比+0.94%。24Q3 单季度来看,公司实现啤酒销量87.32万吨,比上年同期减少5.59%,对应吨价达4812.54 元/吨,同比-1.61%,对应吨成本3620.77 元/吨,同比+0.89%。
2) 分档次来看,前三季度公司高档/主流/经济档次分别实现收入76.25/47.64/3.18 亿元,对应同比-1.24%/+0.03%/+14.84%,占比分别对比去年同期-0.5/+0.17/+0.33pct 至60%/37.49%/2.5%,单季度来看,24Q3公司高档/主流/经济档次分别实现收入23.62/15.9/1.32 亿元,分别同比-9.24%/-7.63%/+19.97%,占比分别对比去年同期-0.86/+0.11/+0.75pct至57.83%/38.93%/3.24%。
费投略微提升,盈利水平窄幅波动
按区域看,24 年前三季度公司西北区/中区/南区分别实现营收36.73/53.49/36.85 亿元,对比去年同期分别-2.5%/0%/+1.13%,占比分别-0.62/+0.17/+0.44pct 至28.9%/42.09%29%。单季度来看,24Q3 公司西北区/中区/南区分别实现营收11.21/17.93/11.7 亿元,同比分别-10.48%/-5.23%/-9.28% , 占比分别-0.8/+1.23/-0.44pct 至27.46%/43.89%/28.65%。
前三季度,公司毛利率为49.2%,对比去年同期小幅提升0.01pct,其余销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别对比去年同期+0.17/+0.29/+0.02/+0.18pct 至15.07%/3.22%/0.12%/-0.18%,毛销差下降0.16pct 至34.13%,公司净利率对比去年同期小幅下降0.38pct 至20.41%。24Q3 来看,公司毛利率为49.17%,对比去年同期-1.36pct,其余销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别对比去年同期-0.86/+1.04/+0.06/+0.19pct 至14.74%/3.22%/0.11%/-0.19%,毛销差下降0.5pct 至34.43%,公司净利率对比去年同期-0.72pct 至20.64%。
盈利预测与投资建议
考虑到公司三季度销量有所承压,我们下调了公司24-26 年的盈利预测,预计公司24-26 年归母净利润分别为13.48/14.32/14.94 亿元(原值为13.88/14.74/15.38 亿元),对应PE 分别为21/20/19 倍,考虑到公司业绩确定性较强,且历史上分红率较高,假设公司24 年分红率达100%,对应盈利预测下24 年股息率达4.8%,维持“买入”评级
风险提示
原材料成本上涨风险,新产品推广不顺风险,食品安全问题等