核心观点
8 月27 日，公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入26.82 亿元，同比下降5.09%；实现归母净利润2.32 亿元，同比下降6.95%；实现扣非归母净利润2.32 亿元， 同比增长9.82%。2024Q2，公司业绩表现亮眼，实现营业收入16.63 亿元，同比增长10.66%；实现归母净利润2.20 亿元，同比增长24. 01%；实现扣非归母净利润2.20 亿元，同比增长34.98%。作为国网数字化领域重要子公司，公司有望核心受益电改加速以及电网投资超预期带来的电力IT 景气度提升。首次覆盖，给予“买入”评级。
事件
8 月27 日，公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营业收入26.82 亿元，同比下降5.09%；实现归母净利润2. 32亿元，同比下降6.95%；实现扣非归母净利润2.32 亿元，同比增长9.82%。2024 年第二季度,公司实现营业收入16.63 亿元，同比增长10.66%；实现归母净利润2.20 亿元，同比增长24.01%；实现扣非归母净利润2.20 亿元，同比增长34.98%。
简评
发展态势持续向好，Q2 业绩增速超预期，现金流状况大幅改善。2024 年上半年，新型电力系统加速推进，电力IT 行业保持向好发展。公司实现营业收入26.82 亿元，同比下降5.09%；实现归母净利润2.32 亿元，同比下降6.95%；实现扣非归母净利润2.32 亿元，同比增长9.82%。2024Q2，公司实现营业收入16. 63亿元，同比增长10.66%；实现归母净利润2.20 亿元，同比增长24.01%；实现扣非归母净利润2.20 亿元，同比增长34.98%。销售毛利率为20.01%，同比提升1.26 pct，主要系公司持续强化项目管理，推动管理精细化，实施精益成本管控。经营活动现金流情况大幅改善至-2.47 亿元，去年同期为-6.54 亿元，主要系销售商品收到的款项同比大幅提升。
业务口径调整，全新形成五大业务板块，技术与服务创新重要性与战略性进一步凸显。公司制定《推动高质量发展实施方案》，对公司业务产品进行优化归集，围绕公司“能源数字化智能化”产业布局，形成数字化基础设施、前沿技术、企业数字化、电力数字化、能源创新服务五大业务板块。其中，数字化基础设施板块实现收入13.99 亿元，占比52.17%，毛利率17.09%；电力数字化应用实现收入7.90 亿元，占比29.45%，毛利率18.99% 企业通用数字化应用实现收入2.35 亿元，占比8.76%，毛利率30.50%；前沿技术创新业务实现收入1.60亿元，占比5.95%，毛利率25.49%；能源创新服务业务0.98 实现收入亿元，占比3.66%，毛利率35.82%。相对于以前的业务口径，前沿技术创新业务以及能源创新服务业务重要性与战略性进一步凸显，相较于其他三大业务，毛利率相对较高、占比相对较低，彰显了公司对于前沿技术以及服务创新方向的持续探索与投入的决心，进一步加快推动公司高效能、高质量发展。
（1）前沿技术创业业务方面，加快推动量子、AI 等前沿技术与业务深度融合。承建国家电网公司与合肥国家量子实验室的联合实验室，支撑国网安徽电力建成全球首座“量子示范变电站”数字孪生平台； “数智安监”等人工智能规模化应用在20 余家省（市）电力公司落地；“数字员工”产品场景对话功能开发并在四川、冀北等成功试用；“星鸿”产品系列规划并在国网上海电力开展试点验证；打造低压配电台区电力鸿蒙升级改造方案，支撑国网上海电力一终端（专用PAD+电力鸿蒙底座）建设方案落地。
（2）能源创新服务业务方面，碳排放、绿电交易以及虚拟电厂取得积极进展。推动全国碳排放监测分析服务平台推广应用，持续拓展河北、江西、新疆、陕西、四川等省公司省级碳排放监测分析服务平台深化建设；绿证交易系统累计交易8,900 余万张，实现绿电消费核算系统在北京等6 省部署上线；承建四川省首座政企协同虚拟电厂并成功投运。
投资建议：新型电力系统建设加速推进，国网投资超预期，公司有望核心受益。随着电力体制机制改革进入深水区，新型电力系统建设加速，国网加快数字化布局，2024 年全年投资有望首次超过6000 亿，比去年新增711 亿元，主要用于特高压直流工程建设，电网数字化智能化升级等。公司作为国网核心子公司之一，加快布局量子、AI、虚拟电厂等业务，有望核心受益电改加速以及电网投资超预期带来的电力IT 景气度提升。 预计2024-2026 年营业收入分别为85.06/94.72/106.08 亿元，同比分别增长10.85%/11.36%/12.00%， 归母净利润为9.35/10.80/12.50 亿元，同比分别增长12.94%/15.42%/15.76%，对应PE 21.70/18.80/16.24 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险分析
（1）主营业务依赖关键核心客户的风险：公司主要客户涉及国家电网公司总部及各省市电力公司。公司核心业务伴随国家电网公司SG-186、SG-ERP 信息化建设发展壮大，相关定制化设计、开发、实施、运营、运维等业务服务都具有稳定的业务基态，成为公司最重要的合同收入来源。公司主要业务对关键核心客户依赖度较高。
（2）核心技术人才可能流失的风险：公司所属行业为软件和信息技术服务业，是人才和技术密集型企业，核心经营管理层和技术骨干人员是公司产品持续创新、保持持续盈利的重要因素。随着能源数字化智能化转型发展，对创新技术人才以及复合型高端领军人才及配套团队的需求逐步加大，面对激烈的人才竞争，公司在引进优秀人才、维持人才队伍稳定方面，面临较大挑战。
（3）维持技术产品创新优势难度高：公司长期服务电力能源行业，为客户提供定制化软件产品开发、技术服务和运营服务，随着能源数字化转型的进程加快，以智能化和自动化技术与能源业务相融合成为新一轮能源变革的显著特征，对产业科技创新、关键技术研发都提出了更高要求，公司为满足能源行业的新需求，将面临产品开发难度大、周期长、复杂性高的挑战。
（4）敏感性分析：若2024 年公司云网基础设施业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑22.68%；若2024年公司电子数字化应用业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑15.11%；若2024 年公司企业通用数字化应用业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑12.07%；若2024 年其他业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑0.15%。
