1H24 业绩基本符合我们预期

公司公布1H24 业绩：1H24 实现营业总收入26.8 亿元，同比-5.09%，归母净利润2.32 亿元，同比-6.95%，扣非归母净利润2.32 亿元，同比+9.82%。我们测算公司2Q24 实现营业收入16.63 亿元，同比+10.7%；归母净利润2.20 亿元，同比+24.0%；扣非归母净利润2.20 亿元，同比+35.0%，与之前公司发布业绩快报一致，业绩基本符合我们预期。

发展趋势

在手订单同比增速亮眼，传统业务扎实推进，创新业务蓄力突破。截至上半年，公司在手订单36.7 亿元，同比+31%。分业务板块看：

传统业务：1H24 数字化基础设施/电力数字化应用/企业数字化应用分别实现收入14.0/7.9/2.3 亿元，电力营销方面，公司支撑营销2.0 国网全网上线，推进95598 业务向营销2.0 融合升级，相关子公司中电普华1H24 收入/净利润同比-0.4%/+20.5%。数字基础设施方面，公司支撑国网开展数据中心新建及改造项目等工作，推进高效能数据传输平台建设，我们认为短期存在交付周期影响，上半年增速承压。

创新业务：1H24 前沿技术创新/能源创新服务分别实现收入1.6/1.0 亿元。前沿技术创新方面，公司在高通量卫星通信等方向持续加大投入，聚焦大数据、人工智能等技术在电力行业规模化应用，“数智安监”等人工智能规模化应用在20 余家省（市）电力公司落地。能源创新服务方面，公司推动建设碳排放监测分析服务平台、绿证交易平台、虚拟电厂、负荷管理等项目。相关子公司中电启明星1H24 净利率同比+2.1ppt至9.5%，我们看好伴随电力市场化改革深化，相关业务有望为公司贡献较大利润弹性。

盈利能力明显提升，现金流情况大幅改善。2Q24 毛利率21.4%，同比/环比分别+1.9/+3.6ppt，我们认为主要因业务结构发生变化，高毛利的服务类业务占比提升；销售/管理/研发费用率分别同比+0.9/-0.5/+0.6ppt至3.3%/4.3%/4.4%；净利率13.2%，同比/环比分别+1.4/+12.1ppt。此外，公司1H24 公司经营现金流净额-2.47 亿元，较去年同期增加4.07 亿元，其中主要是公司完善项目管理制度体系与管控流程，回款大幅改善约10 亿元。

盈利预测与估值

维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年19.5倍/16.9 倍P/E。维持跑赢行业评级和19.60 元目标价，对应23.1 倍2024年P/E 和20.1 倍2025 年P/E，较当前股价有18.5%的上行空间。

风险

电网数字化招标落地不及预期，单一大客户过于集中，行业竞争加剧。