23 年业绩平稳过渡，24Q1 受到项目交付影响。2023 年，公司实现收入76.73亿元（+0.76%），归母净利润8.28 亿元（+3.43%），扣非归母净利润7.86亿元（+1.36%）。其中23Q4 恢复明显。2024Q1，公司实现收入10.19 亿元（-22.98%），归母净利润0.12 亿元（-83.22%），扣非归母净利润0.12 亿元（-75.16%）。一季度收入承压主要是集成集采等业务收入同比减少，以及存量项目上年中标时间较晚，本报告期内处于项目初期，确认收入有限。

毛利率平稳回升，费用率有所提升。近年来公司毛利率呈现稳步提升之势，23 年公司毛利率为21.56%，同比提升近1 个百分点。由于23 年整体销售收入与22 年基本持平，公司各项费用率均有所提升，销售、管理、研发费用率分别为3.04%、4.43%、3.79%，尤其研发费用率提升了1.24 个百分点。

电力数字化保持较高增长，企业数字化、云网基础设施仍承压。电力数字化业务收入20.56 亿元，同比增长24.46%。公司电力营销2.0 相关产品实现电力营销业务标准化和业务全覆盖，圆满支撑13 家国网省公司营销2.0 推广上线，保障19 家国网省公司稳定运行。在配变领域，公司研发的配电电缆精益化管理平台在国网安徽电力16 家地市公司上线应用，基于安徽配网一图四态平台完成智能配电站房应用建设。在虚拟电厂方面，基于电享家产品打造负荷聚合平台，高效支撑完成四川省首次电力需求响应，削减高峰负荷40.65 万千瓦；支撑建设的绿证交易系统全年累计交易2363.87 万张，占全国同期交易绿证90%，成为我国交易量最大的绿证交易平台。企业数字化业务收入19.55 亿元，同比下降4.59%。云网基础设施收入36.39 亿元，同比下降6.57%。

电力体制改革有望加速，新型电力系统成为关键。在电力体制改革大背景下，新能源的广泛接入对传统电力系统的能力提出了更高的要求，也对虚拟电厂等多项创新技术打开了广泛市场空间。公司围绕电力发-输-变-配-用-调各环节、源网荷储全场景产业链布局，各业务均有望充分受益。

风险提示：宏观经济影响电网等下游IT 开支；相关政策推进不及预期。

投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。预计公司2024-2026 年归母净利润为10.03/11.52/13.20 亿元，对应当前PE 分别为21/19/16 倍。考虑到电力系统改革有望加速，公司作为信息化核心厂商，在电网中角色日益加重，保守给予公司24-26 倍估值，预计合理估值19.92-21.58 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。