事件描述

公司发布2023 年年报&2024 年一季报，2023 全年，公司实现营业收入76.73 亿元，同比增长0.76%，归母净利润8.28 亿元，同比增长3.43%，扣非净利润7.86 亿元，同比增长1.36%。

其中2023Q4，公司实现营业收入37.34 亿元，同比增长25.27%，归母净利润4.86 亿元，同比增长27.24%，扣非净利润4.83 亿元，同比增长30.58%。2024Q1，公司实现营业收入10.19亿元，同比减少22.98%，归母净利润0.12 亿元，同比减少83.22%，扣非净利润0.12 亿元，同比减少75.16%。

事件评论

分业务看，2023 年公司电力数字化收入20.56 亿元，同增24.43%，企业数字化收入19.55亿元，同减4.58%，云网基础设施收入36.39 亿元，同减6.56%。电力数字化业务支撑2023 年收入实现增长。主要因23 年公司支撑13 家国网省公司营销2.0 推广，保障19家已上线省公司稳定运行；完成网上国网APP 改版升级，注册用户突破3 亿；推进人工智能技术支撑安监业务规模化应用推广；支撑电力特高压重要通道“国-分-省”三级智慧管控体系建设；新型电力负荷管理辅助分析系统在四川地市全面推广实施；新一代电力交易系统不断创新功能；开发的负荷聚合平台高效支撑完成四川省首次电力需求响应，削减高峰负荷40.65 万千瓦；全国碳排放监测分析服务平台试点推广，打造了四川、新疆等省级“双碳”监测分析服务样板。

毛利率方面，公司2023 年整体达21.58%，同比提升0.94pct，其中电力数字化业务毛利率达19.9%，同比减少2.28pct，企业数字化业务毛利率达25.63%，同比增加0.21pct,云网基础设施业务毛利率达20.36%，同比增加2.88pct，是毛利率提升主要因素。

费用率方面，公司2023 年三费率达11.26%，同比提升1.62pct，其中销售费用率同比提升0.15pct，管理费用率同比提升0.23pct，研发费用率同比提升1.24pct。公司聚焦电力人工智能、5G+量子通信、信创安全可控、大数据、数字孪生等关键技术，研发有所上升。

2024Q1，公司收入同比减少约3 亿元，预计主要因受2023 年招投标较晚，交付节奏影响所致。2024Q1 毛利率17.8%，同比基本持平。24Q1 因为收入规模减少，费用率提升但费用额基本稳定，并且23Q1 存在一次性非经常收益，导致净利润下降较多。

全年维度看，我们认为24Q1 影响较小，公司年报明确24 年收入目标为84.9 亿元，同比增长约11%；另一方面，Q1 利润占比历来不高，全年影响有限。

展望后续，随着订单逐步交付，公司收入体量有望追上，另外24 年国网数字化第一批招标量同比增幅较大，有望进一步支撑公司后续业绩释放。我们预计24 年净利润约10 亿元，对应PE 约20 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、电网数字化投资和发展速度不及预期；

2、网外业务进展速度不及预期。