核心观点：

2023 年业绩表现稳健，收项目交付节奏等因素影响24Q1 业绩出现下滑。公司发布2023 年报和2024 年一季报，2023 年公司实现营收76.7亿元，同比+0.8%，归母净利润8.3 亿元，同比+3.4%，主营业务毛利率为21.6%，同比+0.9pct。24Q1 实现营收10.19 亿元，同比-22.98%，归母净利润0.12 亿元，同比-83.22%，业绩波动主因系集成集采等业务收入同比减少，以及存量项目上年中标时间较晚，24Q1 确认收入有限，主营业务收入同比下降3.04 亿元。

公司为国网体系内核心ICT 软件服务商，充分受益于电网数智化建设。

目前国内积极建设新型电力系统，根据国网电子商务平台，国网总部数字化项目中标金额由2021 年约65 亿元增至2023 年约93 亿元，公司中标份额领先，整体市占率16%。数字化项目交付有望于24Q2 起量、数字化投资或有望于24H2 加速。23 年第3 批和第4 批数字化项目交付集中在24Q2-Q3，24 年第1 批数字化项目已按计划招标，交付多集中在24H2，公司作为国网系信息通信服务商有望受益。此外，根据2019年公司重大资产置换关联交易公告，信产集团承诺在5 年内通过业务调整或资产、业务重组等方式消除与上市公司的业务重合。

盈利预测与投资建议。我们维持前期盈利预测，公司2024-2026 年归母净利润有望达到10.41/12.09/13.31 亿元，对应同比增速分别为25.6%/16.2%/10.0%。参考可比公司估值水平，考虑电网数智化给公司带来的发展机遇，给予公司2024 年归母净利润25.0x PE，对应合理价值21.66 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。电网投资不及预期；依赖关键核心客户的风险；技术优势能否维持的风险。