投资要点：

公司高基数下短期承压，Q3 有望迎来拐点

24 年H1：公司实现营业收入78.17 亿元，同比下滑13.64%；实现归母净利润4.95 亿元，同比下滑12.51%；实现扣非归母净利润4.7 亿元，同比下滑17.81%。

24 年Q2：公司实现营业收入36.09 亿，同比下滑21.94%；实现归母净利润2.48 亿元，同比下滑25%，实现扣非归母净利润2.52 亿元，同比下降24.49%。

高基数下短期承压，中长期拐点明确：公司23H1 疫后需求提高，部分品种强势放量，形成较高基数，23H1 收入占全年58%，22H1 仅占51%，20-21 年分别占比51%/53%，23H1 归母净利润与扣非净利润占比高达69%和74%，22H1 二者占比分别为35%和49%，高基数下短期业绩承压，23H2相对基数较低，我们预计公司业绩有望在24H2 迎来拐点，单季度重回增长轨道。

工业板块高基数+库存压力下短期承压

分板块来看，24H1 公司医药工业实现销售收入50.79 亿元，同比下降19.77%；医药商业实现销售收入37.41 亿元，同比下降10.96%；中药材资源板块实现销售收入4.9 亿元，同比下降16.39%；大健康板块实现销售收入2.65 亿元，同比增长79.63%。24H1 主要受去年同期高基数及部分产品社会库存较高等因素影响。

营销体系持续优化，核心品种战略明确。

公司积极发展其藿香产品系列，加大渠道和分销力度，打造终端样本，实现连锁覆盖率超85%，通过藿香正气口服液、胶囊、颗粒、水、丸、加味丸、合剂等全新包装，采用差异化策略，推动市场增长；在呼吸产品群方面实施“四百万工程”和“8228”学术营销策略，提升急支糖浆和鼻窦炎口服液等产品的OTC 上柜率及基层医院覆盖率，分别提升25%和20%，同时焕新上市成人及儿童呼吸产品。

盈利预测与投资建议

由于上半年收入与利润下滑，我们将2024/2025/2026 年公司营收由181.88/205.73/231.18 亿元，分别下调至172.4/193.26/215.73 亿元，增速为10%/12%/12%。将2024/2025/2026 年公司净利润由11.05/14.09/17.65 亿元，分别下调至9.57/12.28/15.45 亿元，增速为17%/28%/26%。太极集团自国药入主改革成效显著，藿香+急支中药大单品与二线品种持续放量，中长期成长潜力充足，维持“买入”评级。

风险提示

产品销售和推广不及预期风险，行业竞争加剧风险，行业政策风险。