事件：公司发布 2021H1 业绩。2021H1 公司实现营收 254.60 亿元，同比+89.79%；归母净利 9.86 亿元，同比+159.24%，扣非归母净利 9.61 亿元，同比+173.25%。分季度来看，2021Q2，公司实现营收 149.73 亿元，同比+99.50%，环比+42.77%；归母净利6.27 亿元，同比 +163.77% ，环比 +74.86% ；扣非归母净利 6.12 亿元，同比+196.75%，环比+75.69%。业绩符合预期。

点评：高钢价叠加区位优势，盈利改善显著

① 钢价大幅上涨，公司毛利改善。（1）公司 2021H1 生产热轧卷板 226.65 万吨，同比+4.44%，达成年度生产目标的 53%。（2）公司 2021H1 公司热轧卷板的平均不含税售价为 4586 元/吨，同比上涨 44.08%。钢铁行业维持高景气度，钢材价格显著上涨驱动公司钢材毛利率增长至 13.08%。

② 子公司宁波钢铁净利润大增。全资子公司宁波钢铁毗邻北仑港，采购的铁矿石、煤、焦均可直接卸载到自有料场，原燃料运输条件便利，而且长三角地区钢材需求旺盛，销售半径较小，物流成本明显低于行业水平。宁波钢铁 2021H1实现净利润 8.53 亿元，同比+266.87%，贡献了公司 86%的归母净利。

③ 三费费率持续降低。公司近年来库存现金大幅增加，公司 2021H1 的利息收入达1.57 亿元，三费费率持续降低，公司 2021H1 的三费费率仅为 0.40%，较 2020 年同期下降 0.15pct。

未来核心看点：

① 研发创新推进产品转型升级。公司深化产品发展战略，研制并生产了电池壳用钢、新型高强汽车钢等多个替代进口的高端钢铁材料，2020 年生产优质特色产品 214.84 万吨，占比 49.13%，实现增效 0.98 亿元。

② 发挥自身优势，布局数字经济产业。杭钢云计算数据中心项目一期通过竣工验收，已与部分客户签订租赁协议。浙江云计算一期（预算 19.95 亿元，IRR=10.33%）目前在建，公司发挥自身在能耗、供电及土地方面的竞争优势，加快数字经济产业布局，形成新的利润增长点。

业绩预测：“双碳目标”调控国内钢铁产能，消费韧性有望支撑钢价维持高位，同时公司尽享长三角优越区位条件。预测 2021-2023 年公司实现归母净利润 20.37 亿元、22.55 亿元、24.84 亿元，对应 EPS 分别为 0.60 元、0.67 元、0.74 元，对应目前股价（8 月 20 日）的 PE 分别为 8.8 倍、8.0 和 7.2 倍，首次覆盖，给予公司“审慎增持”

评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料涨价超预期、宏观风险