投资建议&标的

我们认为，钢厂IDC 不是迎合市场，以宝信软件成功经验，以及钢厂现有资源优势，钢厂IDC 有望成为搅动行业的新势力。

投资组合：继续重点推荐杭钢股份，资源优势明显，有望复制宝信软件成功路径，维持“买入”评级；其次，关注沙钢股份、马钢股份。

行业观点

“钢厂IDC”缘起于2000 年开始的大型钢企信息化改造潮。从2000 年起，以宝钢、武钢、杭钢、首钢等为代表的一批重点企业信息化建设项目上线。在此过程中，钢企培养了一批专业技术人才和软件公司，先后有16 家钢企拥有自己的信息产业队伍，最早也最成功的如宝武集团旗下的宝信软件。

宝信是“钢厂IDC”模式最典型成功案例。公司最早为1978 年成立的宝钢自动化部，以钢铁行业为起点，成为国内钢铁制造信息化、自动化第一品牌，而后发展成为国内领先的工业软件行业应用解决和服务提供商。旗下宝之云IDC 已经成为国内领先的高端数据中心，现有规模近3 万个机柜，项目建设于宝钢股份罗泾中厚板厂区原址上，依托原有厂区土地、厂房、供配电与供水资源，形成一线城市中独一无二的规模优势和成本优势。

多因素促成钢企转型IDC。一方面，供给侧改革后行业盈利修复显著，资产负债率降至63%，钢企在手现金近1800 亿元，极为充沛，而2014 年后明确要求不再新增任何产能。钢企加快转型，开拓新市场、新盈利增长点势在必行。另一方面，因环保、空间负荷压力加速城市钢企搬迁、关停步伐，诸如杭钢、首钢等搬迁后留下大量核心城市闲置土地、厂房资源。而IDC 重资产模式与钢铁行业相似，钢企盘活现有资源，发展IDC 成为不错选择。

钢厂IDC 在土地、能耗指标、资金方面优势明显。 IDC 主要壁垒在于资源，包括土地资源、土地位置、能耗指标等；其次是资金，IDC 前期投入大，土地、机柜设备等都要求有较强的资金实力。我们认为，诸如像杭钢此类钢企涉足IDC 行业优势显著：1）搬迁后核心城市大量稀缺土地资源，以杭钢为例，搬迁后集团自留地块占地面积1743 亩，储备40 万平大跨闲置厂房；2）核心城市能耗指标短缺，钢厂搬迁后保留的能耗指标足以满足IDC所需能源，且钢厂原有水电系统安全、可靠、成本低；3）资金实力雄厚。

以杭钢为例，资产负债率27%，在手现金近65 亿元，未分配利润50 亿元。

风险提示

IDC 机柜上架率不确定性；疫情影响导致IDC 机房交付不达预期。