本报告导读：

公司是长三角地区大型钢企，钢铁板块业务运行稳定。公司拟收购母公司旗下贸易资产，若收购完成，公司贸易板块将迎来新的发展阶段投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级。公司是长三角地区大型钢铁企业，我们预期公司2019-2021 年EPS 分别为0.37、0.45、0.48 元，参考同类型钢铁企业，给予公司2019 年PE 14X，对应目标价5.24 元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

地产投资平稳，汽车销量不悲观。本轮地产需求的景气周期从2015 年末到现在已经持续了三年半，到目前依然没有出现大幅的回落，我们认为这个核心来自于低库存和地产商紧张的融资环境，我们认为三季度地产投资平稳而基建由于资金来源改善将贡献增量。汽车销量随着国六标准的实施将逐渐回暖，目前对汽车销量不应过度悲观。另外，挖掘机、家电产品销量维持高增速、油气投资活跃也将支撑板材下游需求，板材需求整体稳定。

公司毗邻港口，原燃料运输成本优势明显。宁波钢铁地理位置毗邻宁波港，公司采购的铁矿石、煤、焦等大宗原燃料均通过北仑港的流程直接卸到公司料场，无需倒运。2018 年，公司吨矿的成本相对降低60 元，折合吨铁水成本、热卷成本降低100 元/吨。

公司拟收购集团旗下贸易资产，进一步做大公司贸易板块。公司于2019年公告拟收购杭钢集团旗下冶金物资、杭钢国贸（99.5%股权）、东菱商贸和富春公司贸易资产。若收购完成，杭钢集团旗下贸易资产将整体上市，公司与贸易板块协同效应或上升，公司竞争力将增强。

风险提示：房地产投资大幅下行；汽车销量持续下行；公司收购进度不及预期。