投资要点

业绩概要：杭钢股份发布2016 年上半年业绩公告，报告期内公司实现营业收入93.53 亿元，同比下降22.79%；实现归属于母公司股东的净利润3.39 亿，同比增长233.31%，基本每股收益0.23 元。其中一季度净利为1.11 亿元、EPS 为0.05 元，二季度净利为2.28 亿元、EPS 为0.18 元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-2.54 亿元，每股收益-0.30 元；

半年报业绩大幅改善：无论是从同比还是环比角度，公司二季度业绩表现堪称亮眼。环比来看，从2015年四季度至今公司单季EPS 表现分别为-0.81 元、0.05 元以及0.18 元，业绩持续改善势头明显。同比来看，公司上半年业绩相比增长逾两倍，二季度表现更是创2012 年以来公司单季业绩最佳。作为华东地区的大型钢铁企业，业绩有如此增长一方面得益于行业的改善，另一方面也与其积极挖潜增效、压缩费用支出密切相关，上半年公司产品毛利率达到9.03%，创五年来新高；

行业盈利持续回暖：自去年12 月份以来，库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹，而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动，造成钢厂订单快速回暖，行业利润出现大级别回升，虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩，但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算，自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5 元、93.29 元以及182.59元，热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53 元、51.59 元以及322.86 元，中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96 元以及53.53 元，行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象；

复苏趋势有望延续：虽然7 月份日均钢产量环比大降6.9%，远超市场预期，但这可能是7 月水灾较为严重有关，尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引起热议的ppp 项目来看，下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”，而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性，基建投资有望继续维持高位，整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升，但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退，钢铁消费淡季逐步进入尾声，“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升，配合低库存，后期钢价总体将表现偏强势，行业盈利改善势头有望延续；

“钢铁+大环保”战略持续推进：公司通过前期的重大资产重组，置出半山钢铁业相关资产，置入宁波钢铁100%股权、紫光环保 87.54%股权、再生资源 97%股权和再生科技 100%股权，同时募集配套资金用于置入资产环保污水处理项目、钢铁节能环保项目和金属贸易电商平台建设项目等，以期形成“钢铁+大环保”

两轮驱动发展模式。其中资产置换已经于今年3 月份完成，而募集配套资金也在今年6 月完成相关验资登记工作，公司转型发展战略不断推进。上半年，作为公司未来发展转型重要支撑点的环保业务不断得以壮大，新增污水处理能力30 万吨/日，实现营收1.49 亿元，毛利率为38.03%；

投资建议：在下半年宏观经济趋稳大背景下，钢铁行业终端需求支撑性较强，这成为公司盈利得以持续改善的最大动力。而通过“钢铁+大环保”战略持续推进，未来公司环保业务有望得以不断壮大，成为公司业绩新的增长点，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.51 元、0.34 元以及0.40 元，给予“增持”评级。