兰花科创于2024 年8 月29 日发布2024 半年报：

2024 上半年，公司实现营业收入54.77 亿元，同比减少15.33%；归母净利润5.5亿元，同比减少59.50%；扣非归母净利润5.54 亿元，同比减少58.54%；经营活动产生的现金流量净额为6.31 亿元，同比减少43.91%。基本每股收益0.37 元，同比减少59.50%；加权平均ROE 为3.37%，同比减少5.57 个百分点。

2024Q2，公司实现营业收入32.15 亿元（同比-6.86%，环比+42.12%），归母净利润为4.17 亿元（同比-29.2%，环比+208.89%），扣非归母净利润为4.20 亿元（同比减少25.27%，环比+214.33%）。

煤炭业务：Q2 产销双增成本下降，业绩环比改善。

2024 年上半年煤炭产量为705.61 万吨，同比增长9.34%；煤炭销量为575.85 万吨，同比增长1.66%。吨煤售价为637 元/吨，同比减少19.24%；吨煤销售成本为354 元/吨，同比增长16.13%。吨煤毛利为283 元/吨，同比减少41.57%。

2024Q2 煤炭产量为393.88 万吨（同比+11.30%，环比+26.35%），煤炭销量为338.00 万吨（同比+6.47%，环比+41.67%），吨煤售价为641 元/吨（同比-7.96%，环比+1.49%），吨煤成本为347 元/吨（同比+11.44%，环比-5.13%），吨煤毛利为294 元/吨（同比-23.62%，环比+10.59%）。

煤化工业务：Q2 尿素、己内酰胺产销环比大幅改善。

2024 上半年尿素产量为48 万吨，同比减少2.25%；尿素销量为47.63 万吨，同比减少3.33%；吨尿素售价为2011 元/吨，同比减少11.97%；吨尿素销售成本为1579 元/吨，同比减少21.25%；吨尿素毛利为432 元/吨，同比增长54.49%。己内酰胺产量为6 万吨，同比增长16.77%；己内酰胺销量为5.57 万吨，同比减少18.26%；吨己内酰胺售价为11626 元/吨，同比增长9.31%；吨己内酰胺销售成本为11978元/吨，同比减少0.53%；吨己内酰胺毛利为-352 元/吨，同比增长74.98%。

2024Q2 尿素产量为25.7 万吨（同比-4.92%，环比+16.24%），尿素销量为28.0 万吨（同比-1.29%，环比+46.28%），尿素售价为1999 元/吨（同比-4.86%，环比-1.44%），吨尿素成本为1578 元/吨（同比-12.96%，环比-0.06%），吨尿素毛利为42元/吨（同比+46.12%，环比-6.30%）。己内酰胺产量为2.98 万吨（同比+27.90%，环比+12.03%），己内酰胺销量为3.00 万吨（同比+35.27%，环比+19.29%），己内酰胺售价为11441 元/吨（同比+7.26%，环比-3.42%），吨己内酰胺成本为12055元/吨（同比+6.43%，环比+1.42%），吨己内酰胺毛利为-614 元/吨（同比+7.08%，环比-1458.37%）。

盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行，我们下修2024 到2026 年盈利预测。

预计公司2024-2026 年营业收入分别为139.96、152.07、163.03 亿元（2024 到2026 年原预测值为144.55、156.17、166.70 亿元），实现归母净利润分别为16.75、20.29、23.01 亿元（2024 到2026 年原预测值为21.52、24.94、27.70 亿元），每股收益分别为1.13、1.37、1.55 元，当前股价8.00 元，对应PE 分别为7.1X/5.9X5.2X，维持“买入”评级。

风险提示：煤价大幅下跌、产能释放不及预期、研究报告使用信息数据更新不及时风险。