投资要点

事件：2019 年1 月14 日，煤炭（中信）板块上涨1.72%，高居市场首位，跑赢上证综指2.43 个百分点，其中云煤能源、美锦能源、永泰能源等收获涨停，我们结合近期产业层面的变化，具体点评如下：

陕西省神木煤矿安全事故可能引发动力煤产量收缩。

1 月12 日16 时，陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿（90 万吨/年）发生冒顶事故，21 人不幸遇难，陕西省政府要求对全省煤矿开展一次安全生产大排查，据太原煤炭交易中心等报道，神木地区煤矿停产数量增多，包括几家国有大矿也开始陆续停产，同属榆林市的府谷县和榆阳区一些矿井也准备停产安检。

2018 上半年，榆林市原煤产量2.11 亿吨（年化4.2 亿吨），占陕西省82%，占全国12.5%，其中神木地区产量1.21 亿吨（年化2.4 亿吨），占榆林市总产量的57%，占陕西47%，占全国7.1%，榆林市主要生产优质造气动力煤，如果矿井面临停产安检，则对国内动力煤供给端造成一定的影响。

2018 上半年，榆林市省属煤矿累计产量11554 万吨，同比增长12.2%，省属煤矿居以大型矿井为主；地方煤矿累计产量9592 万吨，同比增长28.

8%，地方煤矿以中小型矿井居多，此次发生事故的李家沟煤矿也属于此类型，如果地方中小型煤矿面临停产检查，则影响年化产量约2.0 亿吨，占国内动力煤总产量（2017 年动力煤产量28.7 亿吨）约7.0%。

如果停产仅集中在神木地区，剔除掉陕煤集团柠条塔煤矿等5 座大型矿井5000 万吨、神华集团大柳塔-活鸡兔井等5 座矿井9200 万吨以及凉水井、杨伙盘等2 座大型矿井1200 万吨，则神木县剩余民营或国有小型煤矿产量约0.9 亿吨，如果这类矿井停产安检，则影响国内动力煤供给量约3%。

安监局严管超千米矿井可能引发炼焦配煤产量收缩。

1 月8 日，国家煤矿安监局发布通知要求全国采深超过千米的冲击地压和煤与瓦斯突出煤矿立即停产进行安全论证 ，经论证难以优先治理的，要列入关闭退出产能名单，经论证具备灾害防治能力的，在现有产能基础上核减20%产能。

冲击地压指的是：采矿活动中引起煤矿井巷或工作面周围煤岩体形变，产生瞬间释放具有剧烈破坏动能的现象，破坏范围可达上百米，造成巷壁坍塌、底鼓、甚至冒顶。导致21 人遇难的“2018.10.20”山东龙郓煤业重大安全事故以及此次陕西神木煤矿事故，都是由于冲击地压引起的。

煤与瓦斯突出指的是：在压力作用下，破碎的煤与瓦斯由煤体内突然向采掘空间大量喷出的现象，具有极大的破坏性。据煤炭资源网的统计，我国冲击地压、煤与瓦斯突出、高瓦斯、水灾严重和采深超千米的矿井数量及产能均超全国的1/3，煤矿灾害防治任务艰巨复杂。

此次公布的采深超过千米的冲击地压和煤与瓦斯突出煤矿，一共39 家，合计产能8876 万吨（其中辽宁红阳三矿冲击地压和煤与瓦斯突出皆上榜）：

山东21 家，合计产能4060 万吨；安徽4 家，合计产能1700 万吨；河南5 家，合计产能1465 万吨；江苏2 家，合计产能390 万吨；河北2 家，合计产能360 万吨；吉林2 家，合计产能340 万吨；黑龙江1 家，产能150 万吨；江西1 家，产能81 万吨。此次重点监管的超千米煤矿以炼焦配煤为主，2017 年国内炼焦精煤总产量4.46 亿吨（假设45%洗出率，则焦煤总产能约10 亿吨），则此次监管预计影响焦煤总产能8%-9%，如果削减20%产能，则影响焦煤产能1.6%-1.8%。

投资机会判断：受制于行业前期固定资产投资以及安检力度强化，预计2019 年行业产量释放仍然可控，预计产量增速3%-4%，叠加政策调控下进口量预计稳中有降，行业供给端仍然具备一定韧性。预计2019 年经济稳增长依然是财政政策与货币政策的出发点，相比2018 年预计全社会融资水平会有所好转，加大基建投资的方向是比较明确的，政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平，电力、钢材、建材等需求依旧可以保持一定韧性，动力煤均价预计回落到600 元/吨左右（2018 年为647 元/吨），焦煤、焦炭平均价格同比预计小幅回落（2018 年分别为1615 元/吨、2149 元/吨）。主要推荐低估值及长期盈利稳健高股息的可穿越周期的龙头公司陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等。

风险提示：（1）经济增速不及预期风险；（2）新能源持续替代风险；（3）进口煤政策的不确定性。